5月10日，中國人民銀行發(fā)布了《2024年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。

　　2024年以來，我國中長期債券收益率下行較為明顯，30年期國債收益率運(yùn)行至2.5%下方，10年期國債收益率一度創(chuàng)20年來最低。

　　央行對此高度關(guān)注，近期已頻頻釋放信號。一季度貨幣政策委員會例會新聞稿提及“在經(jīng)濟(jì)回升過程中，也要關(guān)注長期收益率的變化”，《金融時報》等媒體發(fā)文強(qiáng)調(diào)“長期國債收益率總體會運(yùn)行在與長期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期相匹配的合理區(qū)間內(nèi)”。市場還有消息稱，央行專門調(diào)研農(nóng)商行參與債市情況，并有意引導(dǎo)政策性銀行增加長期債券發(fā)行。一季度貨政報告再次通過專欄回應(yīng)如何看待長期國債收益率，意在引導(dǎo)長期國債收益率回歸合理區(qū)間。

　　4月以來，國內(nèi)各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)改善，市場對經(jīng)濟(jì)增長的信心進(jìn)一步增強(qiáng)，對通脹筑底回升的預(yù)期也更為一致。從近期收益率走勢看，在央行多次針對長期國債收益率進(jìn)行發(fā)聲后，市場投資策略也有所調(diào)整，投資者更加關(guān)注長期債券投資的利率風(fēng)險，投資行為趨于穩(wěn)健理性。特別是央行官媒重磅發(fā)聲后，長債收益率開始出現(xiàn)回升，30年期國債已重新站上2.5%。

　　長期國債收益率由經(jīng)濟(jì)增長和通脹預(yù)期決定，也會受一些短期因素影響。報告指出“長期國債收益率主要反映長期經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)期，同時也受到安全資產(chǎn)缺乏等因素的擾動”。實踐中，各國長期國債收益率走勢基本符合這一規(guī)律。當(dāng)前我國國債利率走低主要是受市場供需關(guān)系、投資者行為等因素影響。在“資產(chǎn)荒”背景下，部分市場機(jī)構(gòu)為增厚收益集中購買長久期資產(chǎn)，長期限債券需求顯著上升，短期內(nèi)供給則相對偏少。長期看，我國經(jīng)濟(jì)向好的基本面沒有改變，長期國債收益率將總體運(yùn)行在與長期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期相匹配的合理區(qū)間內(nèi)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來債券市場供求有望進(jìn)一步趨于均衡。投資者應(yīng)基于對經(jīng)濟(jì)基本面的合理預(yù)期，結(jié)合自身資產(chǎn)負(fù)債等情況進(jìn)行投資決策，高度重視利率風(fēng)險。近期長期限國債利率回調(diào)過程中出現(xiàn)一定反復(fù)，這反映出市場供求再平衡是一個動態(tài)過程，部分投資者也可能仍存在短期博弈心理。但更多投資者則意識到投資行為過于短期化存在較大風(fēng)險，特別是未來央行將買賣國債納入公開市場常規(guī)操作工具后，可通過國債買賣調(diào)節(jié)市場供求，也會促進(jìn)收益率平穩(wěn)運(yùn)行。從近年市場正常運(yùn)行情況看，2.5%-3%可能是長期國債收益率的合理區(qū)間。（經(jīng)濟(jì)日報記者 陳果靜）

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