供需錯(cuò)配

　　氧化鋁期現(xiàn)價(jià)格同步上揚(yáng)

　　4 月份以來，氧化鋁期貨和現(xiàn)貨價(jià)格同步大漲。2406期貨合約從最低3313元/噸上漲至最高3865元/噸，最大漲幅達(dá)16.67%，截至5月10日，收盤報(bào)3720元/噸。現(xiàn)貨方面，自5月初以來，山東地區(qū)價(jià)格由3260元/噸上漲11.96%，至3650 元/噸；山西價(jià)格由3260元/噸上漲13.50%，至3700元/噸；新疆地區(qū)價(jià)格由3620元/噸上漲11.88%，至4050元/噸。氧化鋁價(jià)格大漲的背后主要可以分為以下3點(diǎn)原因：

　　一是國產(chǎn)鋁土礦供應(yīng)不足，山西和河南三門峽的礦山復(fù)產(chǎn)屢次不及預(yù)期，至今仍未大規(guī)模復(fù)產(chǎn)。今年前4個(gè)月，鋁土礦總產(chǎn)量達(dá)1783.27萬噸，同比下降20.13%，盡管3—4月份產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)小幅回升，但仍為近5年最低的產(chǎn)量水平。受此影響，氧化鋁廠難以大幅提高開工產(chǎn)能，原使用國產(chǎn)鋁土礦的內(nèi)地廠商只能通過進(jìn)口鋁土礦進(jìn)行配礦生產(chǎn)，來使用維持產(chǎn)量。據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，配礦生產(chǎn)的產(chǎn)成品的質(zhì)量很多未能達(dá)到國標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，影響電解鋁生產(chǎn)效率，部分產(chǎn)出實(shí)際上等同于無效產(chǎn)出。阿拉丁調(diào)研顯示，山西地區(qū)的部分鋁土礦礦山目前已經(jīng)處于等待驗(yàn)收階段，部分礦山將有望逐步恢復(fù)開采活動，國產(chǎn)礦端的緊張或?qū)⒂兴潘桑?yīng)的大幅提升仍需時(shí)日，具體復(fù)產(chǎn)進(jìn)度需進(jìn)一步觀察。

　　二是氧化鋁進(jìn)口窗口關(guān)閉，供給端進(jìn)一步承壓。一季度，中國進(jìn)口氧化鋁窗口打開，氧化鋁進(jìn)口量同比大增239%，達(dá)52.57萬噸。但隨著美鋁Kwinana和澳大利亞海外氧化鋁廠裝置部分關(guān)停、海外氧化鋁持續(xù)流入中國，海外氧化鋁供應(yīng)同樣偏緊，澳大利亞西部氧化鋁FOB價(jià)格從347美元/噸的價(jià)格持續(xù)上漲至410美元/噸。3月底開始，進(jìn)口窗口關(guān)閉，4月份，氧化鋁進(jìn)口量環(huán)比大幅下滑。庫存數(shù)據(jù)顯示，4月份至今，港口庫存持續(xù)去化，由33.3萬噸下滑至14.3萬噸。

　　三是云南電解鋁廠復(fù)產(chǎn)，氧化鋁需求增加。隨著云南電力供給好轉(zhuǎn)，枯水期限電影響的電解鋁產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，4月份，云南地區(qū)運(yùn)行產(chǎn)能同比增加41.5萬噸，至4269.55萬噸，氧化鋁消費(fèi)維持增加預(yù)期。在這三重因素的影響下，氧化鋁總庫存加速去化，截至5月10日，氧化鋁去庫17.8萬噸，至424.9萬噸，當(dāng)前庫存為近3年同期最低水平。短期的供需錯(cuò)配推動期現(xiàn)價(jià)格同步上漲，期貨盤面的高升水刺激大量現(xiàn)貨流入倉單，流通現(xiàn)貨轉(zhuǎn)緊，現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步加速上漲。

　　氧化鋁價(jià)格上行動力能否持續(xù)

　　從供給端來看，壓制氧化鋁開工率上行的因素主要來源于鋁土礦的供應(yīng)不足，在國產(chǎn)礦開采持續(xù)受限的背景下，氧化鋁廠主要通過大量進(jìn)口海外鋁土礦和消耗鋁土礦庫存的方式維持產(chǎn)量。隨著國產(chǎn)礦開采逐漸開始放松，國產(chǎn)礦端將有“轉(zhuǎn)寬”的預(yù)期，但整體復(fù)產(chǎn)節(jié)奏或?qū)⑵?。進(jìn)口礦方面，今年一季度，我國合計(jì)進(jìn)口3634萬噸，同比去年高基數(shù)仍然增長1.90%；4月份，鋁土礦到港量數(shù)據(jù)同樣高增，彌補(bǔ)了國產(chǎn)礦受限導(dǎo)致的供給缺口。但隨著幾內(nèi)亞進(jìn)入雨季，幾內(nèi)亞礦石發(fā)運(yùn)將受限，按照6周的幾內(nèi)亞到港周期測算，6—10月份的進(jìn)口礦石或?qū)⒊霈F(xiàn)季節(jié)性的下滑，導(dǎo)致進(jìn)口礦石現(xiàn)貨趨緊，或有望為氧化鋁價(jià)格提供較強(qiáng)支撐。

　　從需求端來看，5 月份，中國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢，這主要受益于云南地區(qū)電力供應(yīng)的持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，使得該地區(qū)剩余限產(chǎn)產(chǎn)能得以有序恢復(fù)。據(jù)SMM的預(yù)測，截至5月底，中國電解鋁的運(yùn)行產(chǎn)能有望環(huán)比增長約35萬噸，達(dá)到4297萬噸左右。據(jù)此估算，5月份的電解鋁產(chǎn)量可能達(dá)到約364萬噸。

　　綜上所述，海外鋁土礦進(jìn)口的季節(jié)性下行和電解鋁持續(xù)復(fù)產(chǎn)的預(yù)期仍將支撐氧化鋁價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，上半年，氧化鋁供需缺口預(yù)計(jì)將持續(xù)存在。短期的期貨庫存的持續(xù)增加或?qū)ΡP面價(jià)格上漲形成壓制，中期仍需關(guān)注山西和河南鋁土礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，若復(fù)產(chǎn)節(jié)奏相對較慢，氧化鋁價(jià)格上行預(yù)計(jì)將持續(xù)。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報(bào)

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