“今天又漲了。”“強(qiáng)者恒強(qiáng)?！?月9日，某財(cái)經(jīng)網(wǎng)站平臺(tái)的正丹股份留言區(qū)熱火朝天。連日來(lái)，資本市場(chǎng)偏苯三酸酐(TMA)概念股爆發(fā)，全球主力生產(chǎn)商之一的正丹股份5月6日收盤(pán)創(chuàng)歷史新高，2月7日迄今股價(jià)累計(jì)漲幅已達(dá)744%；5月9日，擁有4萬(wàn)噸/年TMA產(chǎn)能的百川股份收盤(pán)再次一字漲停，5個(gè)交易日連續(xù)拿下5連板，對(duì)比2月7日收盤(pán)價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)240.1%。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，TMA現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的格局使主力生產(chǎn)商頗受益。

　　市場(chǎng)貨緊價(jià)揚(yáng)

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次TMA引爆資本市場(chǎng)的主要原因是貨緊價(jià)揚(yáng)。具體來(lái)看，2024年春節(jié)后，TMA市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)推漲，歷經(jīng)3月穩(wěn)步拉漲后，在4月初迎來(lái)大爆發(fā)。百川盈孚分析師雷茜認(rèn)為，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)TMA現(xiàn)貨流動(dòng)整體偏緊，加之出口訂單增多，國(guó)內(nèi)貨源流通逐步演變成全球流通，為T(mén)MA價(jià)格上漲提供強(qiáng)有力支撐。

　　TMA產(chǎn)品規(guī)模不大，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)主要集中在3家企業(yè)，年產(chǎn)能共計(jì)17萬(wàn)噸，年產(chǎn)量約15萬(wàn)噸。在漲價(jià)初期，TMA開(kāi)工率尚未達(dá)到較高水平，部分裝置存在停車(chē)或低負(fù)荷運(yùn)行情況，加劇了TMA價(jià)格上漲后的緊缺狀態(tài)。4月初開(kāi)始，市場(chǎng)貨源奇缺，TMA企業(yè)紛紛將裝置提負(fù)運(yùn)行，直接對(duì)接下游終端，貿(mào)易商只能消耗庫(kù)存。但隨著TMA價(jià)格不斷拉漲，市場(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存也消耗殆盡，TMA企業(yè)掌握了更大主動(dòng)權(quán)，下游企業(yè)急需補(bǔ)庫(kù)，這導(dǎo)致市場(chǎng)成交價(jià)格再次攀升。

　　同時(shí)，近年來(lái)TMA海外產(chǎn)能陸續(xù)退出，進(jìn)一步加劇了供應(yīng)緊張局面。國(guó)盛證券在研報(bào)中指出，TMA對(duì)安全生產(chǎn)管理要求較高，生產(chǎn)中若操作不慎，對(duì)人體、環(huán)境均存在風(fēng)險(xiǎn)。早年，全球TMA產(chǎn)能主要集中于海外，至2016年底，國(guó)外TMA裝置陸續(xù)關(guān)閉或停產(chǎn)，截至2022年二季度，海外正常生產(chǎn)的TMA企業(yè)僅有美國(guó)IneosJoliet等少數(shù)幾家。華金證券駱紅永認(rèn)為，由于TMA進(jìn)口數(shù)量減少，出口訂單增多，流向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的現(xiàn)貨數(shù)量再度縮減，這引發(fā)市場(chǎng)貨緊價(jià)揚(yáng)，因此TMA成交價(jià)格突破30000元后仍繼續(xù)沖高。

　　上市公司的業(yè)績(jī)也驗(yàn)證了行業(yè)利潤(rùn)攀升這一事實(shí)。正丹股份在4月15日公告稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，受市場(chǎng)供給變化影響，TMA產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量及銷(xiāo)售單價(jià)均較上年同期有較大增幅，市場(chǎng)份額穩(wěn)步攀升，收入同比穩(wěn)健增長(zhǎng)；隨著公司TMA產(chǎn)能的持續(xù)釋放，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，成本費(fèi)用率穩(wěn)定下降，使得歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

　　企業(yè)業(yè)績(jī)大增

　　4月30日，正丹股份公告稱(chēng)，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常，近期因市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生變化，主要產(chǎn)品TMA的價(jià)格漲幅較大，公司2024年第一季度業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。一季度，公司營(yíng)業(yè)收入為5.18億元，同比增長(zhǎng)28.80%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)412.94%。

　　TMA的另一頭部生產(chǎn)商百川股份，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.78億元，同比上升52.24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比上升174.75%。主要原因是市場(chǎng)行情趨穩(wěn)，下游需求好轉(zhuǎn)，主要化工產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中上漲。

　　事實(shí)上，自2023年三季度以來(lái)，TMA價(jià)格持續(xù)走高，尤其是進(jìn)入2024年后，漲勢(shì)更為迅猛。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，截至5月9日，TMA主流市場(chǎng)商談價(jià)格在3.65萬(wàn)至3.75萬(wàn)元(噸價(jià)，下同)。按最高價(jià)測(cè)算，較年初的1.4萬(wàn)元上漲168%，同比去年5月的1.25萬(wàn)元上漲200%。

　　由于市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)而原料價(jià)格穩(wěn)定，使TMA生產(chǎn)企業(yè)盈利能力大增。東莞證券林志彭團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，TMA的主要原料偏三甲苯價(jià)格與國(guó)際油價(jià)緊密相連，4月中旬時(shí)穩(wěn)定在9500元。在成本穩(wěn)定的情況下，TMA行業(yè)盈利能力顯著提升，噸毛利高達(dá)1.3萬(wàn)元，同比增速驚人，達(dá)到1159.5%。國(guó)盛證券分析團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，產(chǎn)品價(jià)格的加速上行以及成本平穩(wěn)使得TMA盈利能力躍升。

　　進(jìn)入高盈利周期

　　TMA下游是高性能增塑劑、聚酯樹(shù)脂和固化劑。據(jù)正丹股份招股書(shū)顯示，TMA目前最主要的用途是和異辛醇反應(yīng)生產(chǎn)偏苯三酸三辛酯(TOTM)，TOTM是一種無(wú)毒環(huán)保型增塑劑，具有耐高溫、抗老化、耐腐蝕、耐遷移、絕緣性能優(yōu)良等特性，在取代常用的鄰苯二甲酸二辛酯(DOP)上具有較大潛力。

　　海通國(guó)際分析師莊懷超認(rèn)為，全球TMA市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)增。隨著精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和下游市場(chǎng)需求的不斷增長(zhǎng)，全球TMA市場(chǎng)近年來(lái)呈高品質(zhì)、高要求、高服務(wù)、穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著國(guó)際TMA行業(yè)的發(fā)展，以及相關(guān)下游產(chǎn)業(yè)向我國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)出現(xiàn)，國(guó)內(nèi)TMA的消費(fèi)需求在穩(wěn)步增加。根據(jù)貝哲斯咨詢(xún)調(diào)研顯示，至2028年，全球TMA市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到44.7億元，屆時(shí)全球TMA市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)估為5%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，TMA相關(guān)概念股熱度不斷提升，反映出行業(yè)基本面的深刻變化。TMA盈利能力躍升，疊加行業(yè)存在硬性產(chǎn)能建設(shè)周期，無(wú)論是短期的供求矛盾還是長(zhǎng)期的技術(shù)進(jìn)步和市場(chǎng)需求升級(jí)，都將對(duì)該產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響，TMA有望進(jìn)入高盈利周期。（李冬鈴）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)化工報(bào)

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