穩(wěn)增長預(yù)期下，項(xiàng)目資本金不足的問題，正在成為各地政府加快推進(jìn)基建投資的一個制約因素。

　　6月10日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》(以下簡稱“《通知》”)，《通知》一大亮點(diǎn)是允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大公益性項(xiàng)目資本金。

　　《中國經(jīng)營報》記者了解到，目前重大項(xiàng)目資本金的出資比例，主要隨宏觀經(jīng)濟(jì)的變化而有所調(diào)整。舉例而言，2017~2018年，在中央“去杠桿”形勢下，無論是央企還是地方政府對項(xiàng)目資本金的口徑都保持收緊狀態(tài)。

　　北京大岳咨詢有限公司總經(jīng)理金永祥在接受記者采訪時說，相比前兩年“去杠桿”要求，此次通知允許專項(xiàng)債券作為重大項(xiàng)目資本金，可以說對資本金的管理有放松的跡象，但比例仍在資本金制度要求范圍之內(nèi)。

　　由競爭轉(zhuǎn)合作

　　項(xiàng)目資本金是指在項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對投資項(xiàng)目來說，資本金屬于非債務(wù)性資金，項(xiàng)目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)。

　　分類來看，基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域，固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的最低資本金比例以20%為主；港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)、機(jī)場項(xiàng)目的資本金比例為25%；城市地下綜合管廊、城市停車場項(xiàng)目，以及經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的核電站等重大建設(shè)項(xiàng)目，可以在規(guī)定最低資本金比例基礎(chǔ)上適當(dāng)降低。

　　中國投資咨詢有限責(zé)任公司咨詢總監(jiān)朱磊在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時說，《通知》允許專項(xiàng)債作資本金，但并不意味著放松地方債務(wù)風(fēng)險管控，當(dāng)前地方仍然堅(jiān)持舉債同償債能力相匹配的原則，堅(jiān)決不走無序舉債搞建設(shè)之路仍是當(dāng)前的主旋律。

　　今年的《政府工作報告》提出，“更加強(qiáng)調(diào)用市場化投融資方式促進(jìn)穩(wěn)投資，包括降低項(xiàng)目資本金比例、鼓勵支持民間資本參與重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)以及有序推進(jìn)PPP模式等”。

　　金永祥認(rèn)為，兩會期間，總理提出降低資本金比例，但過去的5個月這一規(guī)定并未完全落實(shí)，當(dāng)前應(yīng)該抓緊落實(shí)資本金調(diào)整的事宜，同時結(jié)合PPP(政府和社會資本合作)模式，刺激地方政府的基建投資的熱情。

　　在他看來，將專項(xiàng)債與PPP結(jié)合，既可以達(dá)到穩(wěn)增長的目的，又可以發(fā)揮PPP的優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。“以前由于專項(xiàng)債不能用于資本金，專項(xiàng)債與PPP結(jié)合缺少手段，《政府投資條例》的新規(guī)發(fā)布后，政府可以將專項(xiàng)債作為資本金注入到PPP項(xiàng)目中，以此來實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。”

　　據(jù)了解，今年5月份，《政府投資條例》發(fā)布，其第三條規(guī)定，政府投資資金應(yīng)投向公益服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。這一領(lǐng)域基本與PPP的投資領(lǐng)域相一致，因此政府投資可以與PPP有機(jī)結(jié)合，可以實(shí)現(xiàn)《條例》第一條投資目的。

　　朱磊也認(rèn)為，《通知》的發(fā)布使得以低成本為優(yōu)勢的地方政府專項(xiàng)債券，可以與以提質(zhì)增效為目的的PPP模式結(jié)合留下了可能性。“從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，地方專項(xiàng)債券和PPP模式并不是競爭關(guān)系，在推動基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)方面，兩者的結(jié)合可以實(shí)現(xiàn)物有所值的合作。”

　　民生證券報告指出，自籌資金是基建投資的重要資金來源，對基建投資增速影響較大。2003年開始，政府自籌資金一直占基建資金40%以上，2011年這一比例更是超過50%，2017年雖略有下降，但占比仍高達(dá)58.6%。

　　這意味著，作為自籌資金的項(xiàng)目資本金，在此輪基建投資中發(fā)揮的作用并不容小覷。

　　加杠桿空間

　　“允許專項(xiàng)債作為重大項(xiàng)目資本金，主要原因可能也是一季度發(fā)行的專項(xiàng)債，由于地方政府資本金不到位的問題，未能形成投資。”一位PPP咨詢業(yè)人士分析。

　　財政部數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月31日，新增專項(xiàng)債已累計發(fā)行約8600億元，按照財政部的要求，今年新增專項(xiàng)債額度2.15萬億元要在9月底前全部發(fā)行完畢，其中前五個月專項(xiàng)債發(fā)行情況完成計劃的40%，從發(fā)行進(jìn)度來看，同比去年有所放緩。

　　同時，從國家統(tǒng)計局發(fā)布的投資數(shù)據(jù)看，1~4月份，全國共完成固定資產(chǎn)投資增速比一季度回落0.2個百分點(diǎn)，民間投資同比增長5.5%，增速比一季度回落0.9個百分點(diǎn)，同比看，固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)化效率有待提高。

　　“中央選擇在這個時間發(fā)《通知》，一方面有利于推進(jìn)專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度，另一方面專項(xiàng)債可作重大項(xiàng)目資本金后，降低了地方政府啟動重大項(xiàng)目投資的門檻，有利于穩(wěn)增長目標(biāo)的落地。”上述PPP咨詢業(yè)人士分析。

　　金永祥表示，如果允許專項(xiàng)債作項(xiàng)目資本金，不僅可以解決資本金來源問題，更可以帶動更大規(guī)模的債務(wù)融資。“盡管這一做法會增加地方政府的債務(wù)，但是卻可以盤活已經(jīng)發(fā)行的專項(xiàng)債，對刺激地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展有推動作用。”

　　但需要注意的是，在地方政府債務(wù)規(guī)模居高不下的當(dāng)前，增加地方政府債務(wù)融資是否會加重政府杠桿效應(yīng)？

　　對此，《通知》強(qiáng)調(diào)，不得通過設(shè)立殼公司、多級子公司等中間環(huán)節(jié)注資，避免層層嵌套、層層放大杠桿，將從嚴(yán)設(shè)定政策條件，嚴(yán)禁利用專項(xiàng)債券作為重大項(xiàng)目資本金政策層層放大杠桿。

　　財政部數(shù)據(jù)顯示，截至2019年4月，地方政府顯性債務(wù)余額合計19.68萬億元，地方政府隱性債務(wù)余額約34.11萬億元。從以往經(jīng)驗(yàn)看，地方政府債務(wù)防范風(fēng)險及相關(guān)監(jiān)管政策對城投企業(yè)融資和PPP融資具有一定的制約作用。

　　財政部相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問中表示，要加強(qiáng)風(fēng)險評估論證，確保項(xiàng)目融資與償債能力相匹配，嚴(yán)格償債資金管理，確保落實(shí)到期債務(wù)償還責(zé)任。

　　記者了解到，自1996年項(xiàng)目資本金制度建立以來，資本金制度共調(diào)整兩次，其在防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險方面發(fā)揮了重要作用。

　　2009年，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于調(diào)整固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例的通知》，對固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

　　2015年，為進(jìn)一步解決當(dāng)前重大民生和公共領(lǐng)域投資項(xiàng)目融資難、融資貴問題，擴(kuò)大有效投資需求，各類項(xiàng)目資本金比例基本下調(diào)5個百分點(diǎn)。

　　轉(zhuǎn)自：中國經(jīng)營網(wǎng)

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