乳業(yè)草根調(diào)研反饋強(qiáng)化伊利信心，靜待中報(bào)驗(yàn)證。上周我們繼續(xù)草根調(diào)研伊利上海和廣東等市場(chǎng)。低溫業(yè)務(wù)方面，公司17Q2在KA等渠道加大市場(chǎng)投入，市占率在17M6提升0.3%，預(yù)計(jì)達(dá)到17%，17H1增速預(yù)計(jì)在15%-20%。

 

 

　　17M7由于基數(shù)較大，增速預(yù)計(jì)不超過(guò)15%，但整體保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。常溫業(yè)務(wù)方面，調(diào)研反饋進(jìn)一步確認(rèn)17H1銷(xiāo)售端數(shù)據(jù)增長(zhǎng)在15%-20%區(qū)間。

 

 

　　中長(zhǎng)期而言，乳業(yè)空間持續(xù)打開(kāi)，保持5-8%的行業(yè)增速中樞，而伊利競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)在市占率提升和盈利能力上已有顯現(xiàn)，蒙牛仍處于調(diào)整期，伊利未來(lái)至少3年市占率進(jìn)擊提升將是必然，伊利兩位數(shù)的常態(tài)增速將可保持。

 

 

　　茅臺(tái)開(kāi)啟旺季發(fā)貨，增供電商釋放穩(wěn)價(jià)信號(hào)。上周我們從渠道了解，公司要求經(jīng)銷(xiāo)商將自己7-9月份計(jì)劃量的30%，放至茅臺(tái)電商平臺(tái)，以1299價(jià)格銷(xiāo)售，并設(shè)置5瓶的購(gòu)買(mǎi)限額。我們認(rèn)為公司已經(jīng)具備加大發(fā)貨實(shí)力，通過(guò)實(shí)施增量政策，釋放穩(wěn)價(jià)訊號(hào)，力求普通消費(fèi)者以平價(jià)買(mǎi)到茅臺(tái)，減少渠道及消費(fèi)者囤貨現(xiàn)象。我們前期提到，茅臺(tái)加大發(fā)貨，批價(jià)回調(diào)空間有限，Q3量?jī)r(jià)將均超市場(chǎng)預(yù)期，近期跟蹤驗(yàn)證我們前期判斷。而近期有媒體報(bào)道，多個(gè)省市機(jī)關(guān)單位下發(fā)通知，擬于8月底前對(duì)違規(guī)公款購(gòu)買(mǎi)消費(fèi)高檔白酒(單

 

 

　　瓶500元以上)問(wèn)題開(kāi)展集中排查整治，我們認(rèn)為大眾需求是本輪行業(yè)復(fù)蘇的動(dòng)力，政務(wù)消費(fèi)仍被嚴(yán)格限制，占比極低，本政策對(duì)行業(yè)影響微乎其微。

 

 

　　我們依然認(rèn)為，茅臺(tái)強(qiáng)勁的基本面，將繼續(xù)支撐白酒行情繼續(xù)走高。

 

 

　　從渠道利潤(rùn)率看白酒行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏：三方共贏，助推復(fù)蘇。白酒行業(yè)復(fù)蘇漸加速，渠道利潤(rùn)隨著行業(yè)復(fù)蘇，有顯著改善。高端品牌享厚利，中檔品牌拼周轉(zhuǎn)。洋河渠道利潤(rùn)逐步恢復(fù)，增速雖慢但趨勢(shì)向好。水井坊大商政策，給渠道留足利潤(rùn)空間，卡位次高端，方有快速反轉(zhuǎn)。沱牌走深度分銷(xiāo)，廠家直控終端，步伐較慢但布局長(zhǎng)遠(yuǎn)。漲價(jià)周期中，渠道的積極性被逐步調(diào)動(dòng)，存貨升值助推企業(yè)步入正循環(huán)。但渠道利潤(rùn)只是結(jié)果，對(duì)于企業(yè)而言，如何提升品牌，提升消費(fèi)者認(rèn)可度及終端動(dòng)銷(xiāo)，才是渠道價(jià)格管理的長(zhǎng)期措施。

 

 

　　投資策略：茅臺(tái)限價(jià)增供，乳業(yè)景氣攀升，靜待旺季行情。乳業(yè)及餐飲業(yè)需求復(fù)蘇、集中度提升，建議繼續(xù)加大乳業(yè)及調(diào)味品板塊配置，重點(diǎn)推薦伊利股份、中炬高新及安琪酵母。隨著中秋旺季來(lái)臨，茅臺(tái)發(fā)貨節(jié)奏加快，量?jī)r(jià)均超市場(chǎng)預(yù)期，中秋旺季及估值切換時(shí)點(diǎn)來(lái)臨，將助推白酒板塊行情，高端白酒仍是首選，確定性的20%以上空間。次高端及中檔白酒，建議布局品牌力強(qiáng)、改善明顯的汾酒，以及估值低、逐季改善的洋河、古井。

 

 

　　組合推薦：貴州茅臺(tái)、伊利股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、中炬高新、洋河股份、古井貢酒、安琪酵母。

 

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中高端白酒放量超預(yù)期，乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。