3月份以來，鋁價大幅上漲，既有宏觀降息預(yù)期和基本面邊際利好的影響，又有地緣政治愈演愈烈的推動。鋁價基本面實際缺乏有效驅(qū)動。

　　宏觀偏暖 有色金屬價格普漲

　　宏觀方面，由于美國CPI連續(xù)3個月超預(yù)期增長，市場對美聯(lián)儲6月份降息的預(yù)期已大幅降低。同時，PPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，對市場情緒有所提振。美國就業(yè)市場依然緊張，經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，使得市場對美國經(jīng)濟的“軟著陸”預(yù)期持續(xù)增強，對有色金屬價格構(gòu)成了利好。國內(nèi)方面，近期包括我國制造業(yè)PMI在內(nèi)的一系列經(jīng)濟景氣指數(shù)連續(xù)回升，加之市場對政策扶持有所期待，宏觀情緒維持偏暖狀態(tài)。

　　進口關(guān)稅提高

　　加劇鋁價外強內(nèi)弱

　　海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年3月份，中國出口未鍛軋鋁及鋁材51.2萬噸；1—3月份，出口未鍛軋鋁及鋁材147.8萬噸，同比增長7.4%。然而，美國呼吁對部分中國鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征25%的新關(guān)稅，并開展部分行業(yè)的“301調(diào)查”。考慮到2023年我國出口至北美洲的鋁材占整體出口比例的20%，如果美國新關(guān)稅得以實施，可能會對我國鋁材出口造成較大沖擊，同時，將進一步加劇海外鋁的短缺預(yù)期。

　　近期，英國和美國對產(chǎn)自俄羅斯的鋁實施制裁，以及美國對中國鋁制品提升關(guān)稅的消息，都使得海外鋁短缺的預(yù)期進一步升溫。然而，鑒于“制裁俄鋁”并非首次發(fā)生，市場可能會在短期內(nèi)跟隨外盤上漲。但從中期來看，我國鋁現(xiàn)貨供應(yīng)將變得充足，這可能會對市場價格形成一定的壓制作用。

　　云南復(fù)產(chǎn)持續(xù)有待驗證

　　1—3月份，我國電解鋁累計產(chǎn)量為1069.4萬噸，同比增長6.8%；3月份，我國電解鋁產(chǎn)量同比增長7.4%。由于鋁價居高不下，電解鋁廠的利潤也持續(xù)保持在高位。2024年，新疆、山東和內(nèi)蒙古等地電解鋁廠持續(xù)保持滿產(chǎn)狀態(tài)。

　　與此同時，云南首批電解鋁廠復(fù)產(chǎn)計劃已基本落地，云南省內(nèi)釋放了80萬千瓦的負(fù)荷電力，專供電解鋁行業(yè)復(fù)產(chǎn)使用，這相當(dāng)于折合電解鋁年化產(chǎn)能約為52萬噸。盡管云南地區(qū)積極鼓勵鋁廠復(fù)產(chǎn)，但由于近期干旱導(dǎo)致的電力供應(yīng)負(fù)荷引發(fā)擔(dān)憂，鋁廠尚未全面展開復(fù)產(chǎn)工作，仍存在一定的復(fù)產(chǎn)空間。

　　目前，尚未有云南鋁企業(yè)第二輪復(fù)產(chǎn)的明確消息，需要密切關(guān)注云南鋁企業(yè)的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。此外，二季度，山東、內(nèi)蒙古等地可能存在部分電解鋁產(chǎn)能停產(chǎn)的情況，但這種產(chǎn)能的增減變化對鋁價的影響或許相對有限?？傮w來看，未來云南的復(fù)產(chǎn)對鋁價的壓制作用可能較為溫和。

　　消費表現(xiàn)弱復(fù)蘇

　　3月份以來，下游行業(yè)呈現(xiàn)出季節(jié)性復(fù)蘇的趨勢。然而，近期鋁型材行業(yè)的開工率出現(xiàn)明顯的下滑跡象，這與往年的規(guī)律并不相符。這一現(xiàn)象主要是由于當(dāng)前鋁價高企，導(dǎo)致訂單量減少，進而拉低了開工率。相比之下，鋁板帶箔加工企業(yè)的開工率則保持正常，并略有回升。

　　據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年3月，國內(nèi)鋁加工行業(yè)綜合PMI為68.8%，不僅回升至榮枯線以上，而且增幅較大，表明鋁加工行業(yè)的整體運行狀況較為樂觀。

　　3月份，地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)依然維持低位。由于開復(fù)工節(jié)奏偏緩，國內(nèi)地產(chǎn)投資額下降約10%。房屋新開工與施工面積繼續(xù)保持著兩成以上的同比收縮趨勢。值得注意的是，以往表現(xiàn)相對較好的地產(chǎn)竣工項目也同比下降22%。這可能受2022—2023年地產(chǎn)新開工面積下滑的影響，同時，地方地產(chǎn)項目“白名單”政策的效力還未完全顯現(xiàn)。

　　據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，3月份，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為258.4萬輛和245.1萬輛，環(huán)比分別增長27.2%和24%，同比分別增長15.3%和9.7%。但是，汽車市場的國內(nèi)有效需求尚未得到完全釋放，特別是在傳統(tǒng)燃油車優(yōu)惠結(jié)束后，一季度汽車產(chǎn)銷量表現(xiàn)相對一般。

　　總結(jié)

　　近期，全球鋁市場發(fā)生的一系列事件可能導(dǎo)致全球鋁市場的價格波動加劇，海外鋁價相對于國內(nèi)鋁價呈現(xiàn)出強勢延續(xù)的態(tài)勢，鋁的內(nèi)外價差進一步加深。

　　隨著鋁價的不斷上漲，消費端開始出現(xiàn)負(fù)反饋，鋁加工企業(yè)的開工回升力度有所放緩，高鋁價已經(jīng)開始對市場需求產(chǎn)生一定的抑制作用。

　　與此同時，有色金屬板塊近期整體市場情緒較為熱烈。然而，考慮到五一假期即將來臨，市場可能面臨一定的不確定性。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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