金融嚴(yán)監(jiān)管下的宏觀與微觀

　　從去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)到今年3月初央行牽頭起草資管新規(guī)，再到4月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)多份文件，金融監(jiān)管趨嚴(yán)并且規(guī)則逐步細(xì)化。在嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)下，金融業(yè)宏觀數(shù)據(jù)和微觀主體的調(diào)整已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　4月18日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，一季度金融業(yè)增加值相比去年同期增長4.4%。這一增速創(chuàng)1999年以來同期新低。市場預(yù)計(jì)由于MPA考核約束等因素的影響，金融業(yè)增加值增速還將呈現(xiàn)放緩的趨勢(shì)。這將使金融業(yè)增加值占GDP的比重有所下降。

　　金融機(jī)構(gòu)作為金融行業(yè)最重要的微觀主體。隨著MPA將表外理財(cái)增速納入考核以及銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》等文件的影響，商業(yè)銀行尤其是城商行已經(jīng)開始調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，比如壓縮同業(yè)、出售票據(jù)等。不過這只是開始，監(jiān)管趨嚴(yán)的目的是使資金脫虛向?qū)?，而非金融業(yè)的自我繁榮。

　　4月18日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，一季度金融業(yè)增加值為17214億元，相比去年同期增長4.4%，這一增速比去年同期下降了3.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)1999年以來同期新低。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，一季度4.4%的增速既與去年基數(shù)較高有關(guān)，也是受MPA考核壓力下銀行自發(fā)調(diào)整狹義、廣義信貸的影響，且證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)在今年一季度都開啟強(qiáng)監(jiān)管模式，也間接影響了股票交易量和保費(fèi)收益。

　　“去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)是今年金融工作的重中之重。為此，央行在監(jiān)管方面推行穩(wěn)健中性的貨幣政策和宏觀審慎評(píng)估(MPA)考核兩方面調(diào)整。”民生銀行首席研究員溫彬?qū)?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“過去幾年金融機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新等創(chuàng)造了大量的金融交易，但有些金融交易是脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，現(xiàn)在要把這些泡沫擠出來。”

　　金融業(yè)增速為何創(chuàng)新低？

　　一季度金融業(yè)增加值增速有所放緩。國家統(tǒng)計(jì)局4月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度金融業(yè)增加值的增速為4.4%，僅高于農(nóng)林牧漁業(yè)，亦低于一季度GDP的增速，創(chuàng)1999年以來同期增速新低。這也是自2016年二季度以來金融業(yè)增加值增速連續(xù)四季度都低于6%。

　　“此次增速較低和前幾年金融業(yè)快速增長引起的基數(shù)較高有關(guān)，也是在金融去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。”溫彬表示，“在今年穩(wěn)健中性的貨幣政策下，一季度新增人民幣貸款增速、M2增速、社融增速都有所降低，而MPA評(píng)估也要把表外理財(cái)納入廣義信貸范圍，將促使銀行自發(fā)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，并主動(dòng)控制資產(chǎn)規(guī)模和新增信貸的增長。”

　　不同于年度核算以具體數(shù)值為基礎(chǔ)的核算方式，季度金融業(yè)增加值主要依據(jù)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行推算。具體而言，統(tǒng)計(jì)核算時(shí)將金融業(yè)分為銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和其他金融活動(dòng)四類，前三類分別以人民幣存貸款余額及營業(yè)稅增長速度、證券交易額和保費(fèi)收入為相關(guān)指標(biāo)對(duì)季度金融業(yè)增加值進(jìn)行推算。

　　具體到今年一季度，三個(gè)行業(yè)相關(guān)指標(biāo)增速明顯放緩，進(jìn)而帶動(dòng)金融業(yè)增加值增速有所下降。

　　中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2017年3月末，人民幣貸款余額110.83萬億元，同比增長12.4%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和2.3個(gè)百分點(diǎn)，新增人民幣貸款4.22萬億元，同比少增3856億元。

　　今年信貸增速放緩主要源于MPA考核。一位西部地區(qū)城商行工作人員表示，樓市限購限貸政策，MPA評(píng)估將表外理財(cái)、應(yīng)收及預(yù)付款納入廣義信貸范圍，都在一定程度上限制了表內(nèi)表外信貸增速，而中小銀行因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模增速較快受到更多壓力，也都在主動(dòng)控制新增信貸，并且對(duì)申請(qǐng)人實(shí)行更嚴(yán)格的審核。

　　此外，保監(jiān)會(huì)也調(diào)整萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，證監(jiān)會(huì)主席劉士余更是頻頻喊話“資本大鱷”，并加強(qiáng)IPO和再融資審核等。這些政策間接影響到股票成交和保費(fèi)收入。

　　證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-2月股票成交金額為14.5萬億元，比去年同期下降4.1萬億元；保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年1-2月，財(cái)險(xiǎn)公司和壽險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入合計(jì)為1.19萬億元，同比增長32.2%，但較去年同期54%左右的同比增速已明顯放緩。

　　增速放緩是大趨勢(shì)

　　國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，一季度金融業(yè)增加值為17214億元，占GDP的比重為9.52%，高于去年全年8.34%的水平，占比有所提高。

　　市場有分析稱，這一占比走高一定程度反映宏觀經(jīng)濟(jì)存在脫實(shí)向虛的問題。

　　對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)校長助理丁志杰告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“金融業(yè)本身不創(chuàng)造價(jià)值，要依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐，占比高、增加值高并不代表發(fā)展水平高。一定程度上，目前金融業(yè)的發(fā)展程度與其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持并非完全匹配。”

　　在強(qiáng)監(jiān)管的背景下，金融業(yè)增加值后續(xù)走勢(shì)如何？市場人士普遍認(rèn)為，金融業(yè)增加值增速將放緩，并逐步趨于穩(wěn)定。

　　“一個(gè)健康有序的經(jīng)濟(jì)體，金融業(yè)增速和占比本來不應(yīng)該過高。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒說，“在MPA考核、整治三套利、穩(wěn)健中性的貨幣政策等背景下，金融業(yè)增速放緩會(huì)是一個(gè)大趨勢(shì)，也是監(jiān)管的意圖之一。”

　　從銀行業(yè)角度看，除央行MPA考核外，銀監(jiān)會(huì)也在近期密集發(fā)布監(jiān)管政策，強(qiáng)調(diào)提高同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)的透明度，強(qiáng)化穿透管理，重點(diǎn)對(duì)銀行業(yè)存在的“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”的行為進(jìn)行整治。

　　“如果存在多層嵌套套利的情況，這些措施將加大金融去杠桿力度，后期金融業(yè)增速將放緩，占GDP比例也會(huì)下降。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委說。

　　在“三套利”整治過程中，銀行資金通過券商資管、基金子公司專項(xiàng)計(jì)劃所從事的通道業(yè)務(wù)，也在銀監(jiān)會(huì)打擊范圍之內(nèi)。而在萬能險(xiǎn)政策調(diào)整后，市場預(yù)計(jì)其增速很難再現(xiàn)前兩年50%以上的高增長情況。

　　一位券商分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，過去兩年通過委外等形式入場的理財(cái)資金構(gòu)成了A股市場的重要邊際增量，銀行去杠桿可能導(dǎo)致資產(chǎn)端對(duì)股市配置的減弱。

　　“三套利整治對(duì)股票市場的影響還有預(yù)期，大家預(yù)計(jì)資金面緊張的情況下，二季度股價(jià)和交易量很難漲上去。”招商證券分析師侯春曉說。

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