編者按：“三個如何”是證監(jiān)會主席郭樹清履新后提出的三個關(guān)心的重大問題，即如何以資本市場的科學(xué)發(fā)展來促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的科學(xué)發(fā)展，如何通過多層次資本市場體系服務(wù)于中小企業(yè)、“三農(nóng)”和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，如何在證券期貨監(jiān)管工作中體現(xiàn)和維護(hù)最廣大人民的根本利益。

　　此后，資本市場圍繞“三個如何”、推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的探討聲音積極而熱烈，特別是對于債券市場的改革和創(chuàng)新聲音更是讓市場嗅到了機(jī)遇，券商提出的關(guān)于債券市場改革的9項建議，或會令業(yè)界期待的政策“東風(fēng)”來得更快些。

　　目前業(yè)界對證券公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新的探討一直頗為密集，這其中不僅包括發(fā)行制度改革、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等，債券市場的創(chuàng)新發(fā)展也在研討之列，證券時報記者從多家券商處了解到，監(jiān)管層目前匯集和整理了證券公司對于我國債券市場改革的9項重要建議，以推動行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。這些建議涵蓋了從制度改革、產(chǎn)品創(chuàng)新到完善交易機(jī)制等各個方面內(nèi)容，是目前債券市場改革動向的一次全面匯總。

　　推動制度改革

　　圍繞公司債發(fā)行制度的改革建議成為了業(yè)界的關(guān)注焦點。有券商認(rèn)為，要實現(xiàn)公司債市場的快速發(fā)展，就必須推動公司債發(fā)行制度進(jìn)一步市場化。

　　據(jù)部分券商反映，目前公司債審核“綠色通道”制度對公司債發(fā)展起到了極大的促進(jìn)作用，因此，建議將此制度進(jìn)一步補(bǔ)充完善，根據(jù)上市公司的資信評級、凈資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)進(jìn)行分類評級，制定相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)實行快速審核、常規(guī)審核或暫緩審核等不同處理方式，提供多樣的發(fā)行管理方案。

　　例如，首先對符合一定標(biāo)準(zhǔn)的公司債券實行注冊制，逐步取消對發(fā)行主體的審核制度，推動公司債券的發(fā)行管理從目前的核準(zhǔn)制向注冊制轉(zhuǎn)化，把公司債券能否發(fā)行、發(fā)行多少的決定權(quán)交給市場。

　　限制我國債券市場發(fā)展的另一項難題是投資者群體過于單一。因此，調(diào)整相關(guān)制度，放寬債券投資者群體則顯得尤為迫切，特別是提高銀行、信托、QFII等機(jī)構(gòu)投資者的參與度。

　　券商的承銷經(jīng)驗表明，由于目前交易所市場的債券存量、二級市場流動性都很低的現(xiàn)狀，雖然幾家上市銀行能夠投資交易所債券市場，但未能發(fā)揮預(yù)想的作用，銀行在交易所市場的活躍度依然很低。

　　因此，為增加機(jī)構(gòu)投資者對交易所債券市場的參與度，建議取消對信托計劃開立交易所賬戶的限制，吸引銀行理財產(chǎn)品資金進(jìn)入交易所債券市場；加大QFII的審批力度，鼓勵QFII投資國內(nèi)債券；放開非上市銀行、農(nóng)信社等機(jī)構(gòu)進(jìn)入交易所市場的限制；明確銀行可參與交易所回購市場。

　　“目前債券投資者的群體過于單一，造成了部分產(chǎn)品遭到哄搶，另一部分產(chǎn)品卻無人問津的局面?！北本┠炒笮腿藤Y本市場部人士表示，目前債券市場的主要投資者還是以保險公司為主，因此對產(chǎn)品的需求類似，投資風(fēng)格也嚴(yán)重趨同。

　　實現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新

　　針對我國債券市場產(chǎn)品過于單一的局面，券商的建議主要集中在推出高收益?zhèn)?、利率互換等基礎(chǔ)衍生產(chǎn)品和債券指數(shù)基金上。

　　推出高收益?zhèn)刃庐a(chǎn)品是目前市場最為關(guān)注的話題，也是目前證券行業(yè)內(nèi)翹首以待的重要產(chǎn)品。部分券商建議，鑒于高收益?zhèn)娘L(fēng)險回報特征可以吸引交易所市場部分投資群體的關(guān)注，建議允許發(fā)行高收益?zhèn)a(chǎn)品，為債券投資者提供新的品種選擇。

　　“投資者對于目前嚴(yán)重趨同的債券產(chǎn)品已經(jīng)感到乏味，高收益?zhèn)耐瞥鰧⒃俅挝顿Y者的關(guān)注?！鄙虾Ｄ炒笮腿坦潭ㄊ找娌咳耸糠Q。

　　為提高交易所市場的流動性，券商還建議推出利率互換等基礎(chǔ)衍生產(chǎn)品。據(jù)悉，證券公司可以作為債券的做市商，但做市商需要一些基礎(chǔ)性衍生產(chǎn)品作為對沖風(fēng)險的工具。因此，應(yīng)在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)允許交易所推出利率期貨產(chǎn)品，借鑒銀行間市場的經(jīng)驗，允許證券公司開展利率互換和信用違約互換交易等。

　　另外，債券指數(shù)基金也再次被提出。券商表示，針對交易所市場利率產(chǎn)品國債等流動性不足的問題，建議交易所推出以銀行間市場國債、央票為構(gòu)成個券的指數(shù)基金，借力銀行間市場的債券存量和交易量優(yōu)勢，為交易所市場各類投資者提供高流動性的替代性利率產(chǎn)品。

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