北京證券交易所(下稱“北交所”)開業(yè)前的制度建設(shè)正緊鑼密鼓進(jìn)行。9月5日，北交所發(fā)布《北京證券交易所股票上市規(guī)則(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《上市規(guī)則》)、《北京證券交易所交易規(guī)則(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《交易規(guī)則》)、《北京證券交易所會(huì)員管理規(guī)則(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《會(huì)員管理規(guī)則》)。上述業(yè)務(wù)規(guī)則自2021年9月5日起陸續(xù)向市場(chǎng)公開征求意見。

　　北交所表示，上述三件業(yè)務(wù)規(guī)則堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，既遵循證券交易所制度建設(shè)的普遍規(guī)律，又充分考慮北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)定位，主要體現(xiàn)在三方面，一是構(gòu)建與市場(chǎng)定位和法律性質(zhì)相匹配的公司監(jiān)管制度，二是延續(xù)已經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)的成熟交易制度，三是探索與公司制交易所相契合的會(huì)員管理制度。

　　四項(xiàng)調(diào)整優(yōu)化精選層監(jiān)管

　　北交所表示，大力提升上市公司質(zhì)量，是北交所建設(shè)的重中之重。目前，精選層公司比照上市公司監(jiān)管，具有轉(zhuǎn)換為上市公司的良好基礎(chǔ)。充分考慮北交所上市公司監(jiān)管的新形勢(shì)、新要求，北交所在精選層監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上做了四項(xiàng)調(diào)整：

　　一是公司治理標(biāo)準(zhǔn)更加優(yōu)化?！渡鲜幸?guī)則》吸收借鑒上市公司治理經(jīng)驗(yàn)，充分考慮中小企業(yè)治理特點(diǎn)，增加了獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)發(fā)表意見的情形，推動(dòng)獨(dú)立董事發(fā)揮更大作用；將資金占用主體范圍擴(kuò)大到控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方，緊盯“關(guān)鍵少數(shù)”；明確了不得新增影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，確保上市公司獨(dú)立性。

　　二是信息披露要求更加具體?！渡鲜幸?guī)則》堅(jiān)持以信息披露為中心的監(jiān)管理念，對(duì)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平的信息披露原則進(jìn)行細(xì)化解釋，便于信息披露義務(wù)人準(zhǔn)確把握；細(xì)化了自愿披露、豁免披露、暫緩披露、行業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)信息披露等具體要求，提高披露針對(duì)性和有效性；建立了統(tǒng)一的內(nèi)幕信息知情人管理和報(bào)備制度，嚴(yán)防內(nèi)幕交易等違法行為。

　　三是停復(fù)牌管理更加嚴(yán)格?！渡鲜幸?guī)則》貫徹“少停、短停、分階段?！钡谋O(jiān)管原則，要求上市公司不得濫用停復(fù)牌機(jī)制，不得利用停牌替代信息保密，確保市場(chǎng)交易的連續(xù)性，保障投資者交易權(quán)利?；I劃重大資產(chǎn)重組或發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，停牌時(shí)間壓縮至不超過10個(gè)交易日，籌劃其他重大事項(xiàng)不超過5個(gè)交易日，因特殊情形延期復(fù)牌的，連續(xù)停牌總時(shí)長(zhǎng)不超過25個(gè)交易日。

　　四是主體責(zé)任更加清晰。北交所不再實(shí)行主辦券商“終身”持續(xù)督導(dǎo)，由保薦機(jī)構(gòu)履行規(guī)定期限內(nèi)的持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)。這主要考慮到，北交所上市公司均來源于新三板掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司，上市時(shí)通過了嚴(yán)格的準(zhǔn)入審核，并經(jīng)過了較長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)檢驗(yàn)，與證券交易所的實(shí)踐安排保持一致，不再實(shí)施主辦券商持續(xù)督導(dǎo)制度。這有利于進(jìn)一步明確上市公司作為規(guī)范運(yùn)作第一責(zé)任人的主體地位，增強(qiáng)上市公司不斷提高自身質(zhì)量的內(nèi)生動(dòng)力；有利于進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，激勵(lì)中介機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小企業(yè)普惠金融投入，與新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層的主辦券商機(jī)制形成服務(wù)合力。需要強(qiáng)調(diào)的是，為確保平穩(wěn)過渡，在北交所開市初期，上市公司與主辦券商已簽訂的持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行，信息披露和日常業(yè)務(wù)仍按現(xiàn)行模式辦理，北交所將盡快明確后續(xù)銜接安排。

　　上市首日不設(shè)漲跌幅限制

　　交易規(guī)則也是投資者普遍關(guān)心的問題，北交所表示，《交易規(guī)則》整體延續(xù)精選層以連續(xù)競(jìng)價(jià)為核心的交易制度，漲跌幅限制、申報(bào)規(guī)則、價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制等其他主要規(guī)定均保持不變。與精選層交易制度相比，北交所《交易規(guī)則》僅做了發(fā)布主體、體例等適應(yīng)性調(diào)整，內(nèi)容沒有變化。

　　總的來說，《交易規(guī)則》主要內(nèi)容體現(xiàn)在五個(gè)方面。一是實(shí)行30%的價(jià)格漲跌幅限制，給予市場(chǎng)充分的價(jià)格博弈空間，保障價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率；二是上市首日不設(shè)漲跌幅限制，實(shí)施臨時(shí)停牌機(jī)制，即當(dāng)盤中成交價(jià)格較開盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過30%、60%時(shí)，盤中臨時(shí)停牌10分鐘，復(fù)牌時(shí)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)；三是連續(xù)競(jìng)價(jià)期間，對(duì)限價(jià)申報(bào)設(shè)置基準(zhǔn)價(jià)格±5%的申報(bào)有效價(jià)格范圍，對(duì)市價(jià)申報(bào)采取限價(jià)保護(hù)措施；四是買賣申報(bào)的最低數(shù)量為100股，每筆申報(bào)可以1股為單位遞增；五是單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬股或成交金額不低于100萬元的，可以進(jìn)行大宗交易。同時(shí)還為引入做市機(jī)制、實(shí)行混合交易預(yù)留了制度空間。

　　退市風(fēng)險(xiǎn)“分類紓解、充分緩釋”

　　建立健全上市公司退市制度，暢通市場(chǎng)出口關(guān)，是提高上市公司質(zhì)量、提升市場(chǎng)活力韌性的重要保障，受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。北交所表示，《上市規(guī)則》貫徹“建制度、不干預(yù)、零容忍”方針，借鑒近期退市制度改革經(jīng)驗(yàn)，在充分保障投資者合法權(quán)益的基礎(chǔ)上，充分包容中小企業(yè)天然存在的業(yè)績(jī)易受外部影響等特點(diǎn)，避免市場(chǎng)“大進(jìn)大出”；同時(shí)，堅(jiān)決出清重大違法、喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等極端情形的公司。主要制度包括以下三個(gè)方面：

　　一是退市標(biāo)準(zhǔn)，即“誰應(yīng)退”?！渡鲜幸?guī)則》明確了主動(dòng)退市與強(qiáng)制退市安排，強(qiáng)制退市分為交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類和重大違法類等四類情形，構(gòu)建了多元豐富的指標(biāo)組合。其中，財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市考察期為2年，指標(biāo)不交叉適用。

　　二是退市程序，即“怎么退”?！渡鲜幸?guī)則》規(guī)定了退市風(fēng)險(xiǎn)警示，作為強(qiáng)制退市的先導(dǎo)制度，既向市場(chǎng)充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，也保障投資者的交易權(quán)利；明確強(qiáng)制退市由上市委員會(huì)審議，確保退市決定的嚴(yán)肅性和審慎性。

　　三是退市去向，即“退到哪”。北交所充分發(fā)揮與新三板市場(chǎng)一體發(fā)展的制度優(yōu)勢(shì)，對(duì)于退市公司，符合全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)基礎(chǔ)層掛牌條件或創(chuàng)新層條件的，鼓勵(lì)進(jìn)入相應(yīng)層級(jí)掛牌交易，繼續(xù)發(fā)展；存在重大違法等情形，不符合掛牌條件的，轉(zhuǎn)入退市公司板塊，體現(xiàn)了對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)“分類紓解、充分緩釋”的創(chuàng)新探索。此外，北交所退市公司符合重新上市條件的，可以申請(qǐng)重新上市。

　　機(jī)構(gòu)紛紛表態(tài)支持北交所設(shè)立各項(xiàng)工作

　　規(guī)則中還努力探索與公司制交易所相契合的會(huì)員管理制度。北交所表示，會(huì)員是證券公司在北交所開展業(yè)務(wù)的資格載體，實(shí)施會(huì)員管理是落實(shí)上位法對(duì)于證券交易所的明確要求，在境內(nèi)外公司制交易所有較多成熟實(shí)踐?！稌?huì)員管理規(guī)則》予以吸收借鑒，重點(diǎn)明確了對(duì)會(huì)員交易風(fēng)險(xiǎn)控制、客戶管理、交易信息使用和技術(shù)系統(tǒng)管理等方面的要求，強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制，督促會(huì)員在各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)中歸位盡責(zé)。

　　隨著北交所一系列制度的發(fā)布，機(jī)構(gòu)也紛紛表態(tài)將支持北交所設(shè)立各項(xiàng)工作。申萬宏源表示，從新三板到北交所，中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展又走出了堅(jiān)實(shí)的一步，對(duì)資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展作出重大戰(zhàn)略部署，為進(jìn)一步深化新三板改革、完善資本市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的金融支持體系指明了方向、提供了遵循。未來，申萬宏源將繼續(xù)把服務(wù)中小企業(yè)全生命周期發(fā)展作為投行業(yè)務(wù)的重要使命，不斷完善推薦掛牌、定向發(fā)行、并購(gòu)重組、上市保薦、做市交易、行業(yè)研究、財(cái)富管理、資產(chǎn)配置等一攬子綜合金融服務(wù)，推動(dòng)申萬宏源的投行業(yè)務(wù)品牌更上新臺(tái)階。

　　中信證券表示，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，是資本市場(chǎng)更好支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的制度需要，是新形勢(shì)下全面深化多層次資本市場(chǎng)改革的重要舉措。中信證券將一如既往地積極響應(yīng)國(guó)家在資本市場(chǎng)層面的戰(zhàn)略部署，一如既往地支持“專精特新”企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，不忘初心使命，密切關(guān)注并大力支持北京證券交易所設(shè)立等相關(guān)工作，繼續(xù)堅(jiān)持以提供優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)為基礎(chǔ)，以價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)為核心，緊抓資本市場(chǎng)改革新機(jī)遇，為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供高質(zhì)量的投資銀行、股權(quán)投資等綜合資本市場(chǎng)服務(wù)。

　　開源證券表示，設(shè)立北京證券交易所意味著以服務(wù)中小企業(yè)為己任的新三板將站上改革新起點(diǎn)，中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展又邁出關(guān)鍵一步，必將惠及更多優(yōu)秀的中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)。開源證券將按照資本市場(chǎng)新的戰(zhàn)略部署，一方面持續(xù)加大市場(chǎng)投入，統(tǒng)籌公司投行、股轉(zhuǎn)、經(jīng)紀(jì)、資管、做市、另類投資、行研等業(yè)務(wù)條線，聚力發(fā)展北京證券交易所業(yè)務(wù)，服務(wù)更多中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)登陸北京證券交易所，借力多層次資本市場(chǎng)成長(zhǎng)為各領(lǐng)域“生力軍”和“排頭兵”；另一方面持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新型中小企業(yè)投資機(jī)會(huì)，大力推動(dòng)股權(quán)投資，投早、投長(zhǎng)、投硬科技，當(dāng)好科技創(chuàng)新“助推器”，在新三板改革大潮中與廣大創(chuàng)新型中小企業(yè)共同成長(zhǎng)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)“開源力量”。

　　光大理財(cái)表示，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，是資本市場(chǎng)更好支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的制度需要，是新形勢(shì)下全面深化資本市場(chǎng)改革的重要舉措。光大理財(cái)將積極響應(yīng)國(guó)家在資本市場(chǎng)層面的戰(zhàn)略部署，密切關(guān)注北京證券交易所的設(shè)立和相關(guān)上市企業(yè)情況，通過不斷加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和上市企業(yè)的深入研究，結(jié)合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，緊抓資本市場(chǎng)改革新機(jī)遇，關(guān)注產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)空間，挖掘創(chuàng)新性中小企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，積極布局，為投資者提供更加豐富的投資體驗(yàn)。

　　南方基金表示，將積極響應(yīng)國(guó)家在資本市場(chǎng)層面的戰(zhàn)略部署，密切關(guān)注北京證券交易所的設(shè)立和相關(guān)上市企業(yè)情況，通過不斷加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和上市企業(yè)的深入研究，結(jié)合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，緊抓資本市場(chǎng)改革新機(jī)遇，關(guān)注產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)空間，挖掘創(chuàng)新性中小企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，積極布局，為投資者提供更加豐富的投資體驗(yàn)。（記者 高欣）

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