在經(jīng)過(guò)3月下旬的小幅調(diào)整后，4月份，銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，并再度沖破10000美元/噸。4月份，倫銅均價(jià)為9594美元/噸，為2022年5月份以來(lái)月均價(jià)最高值，同比增長(zhǎng)8.8%，環(huán)比增長(zhǎng)9.3%；1—4月份，倫銅均價(jià)為8801美元/噸，同比跌幅收窄至1.3%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)銅價(jià)也大幅攀升至80000元/噸以上。4月份，SMM1#電解銅均價(jià)為77038元/噸，同比增長(zhǎng)11.8%，環(huán)比增長(zhǎng)8.6%；1—4月份，滬銅均價(jià)為71342元/噸，同比增長(zhǎng)3.9%。

　　國(guó)際層面，美國(guó)通脹增速降幅放緩，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期被不斷后移。目前，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)6月份降息概率僅為8.4%，8月份降息概率為32.5%。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)景氣度環(huán)比走弱，盡管通脹和進(jìn)出口略有回暖，但內(nèi)需仍有不足，房地產(chǎn)和金融數(shù)據(jù)依舊表現(xiàn)疲軟。

　　基本面無(wú)明顯改善

　　銅礦供應(yīng)緊張并未緩解，但高銅價(jià)繼續(xù)對(duì)下游消費(fèi)產(chǎn)生較大抑制作用，國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存仍處于高位。

　　銅精礦供應(yīng)方面，截至5月中旬，銅現(xiàn)貨加工費(fèi)已跌至負(fù)數(shù)，銅礦供應(yīng)擾動(dòng)仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從消息面來(lái)看，巴拿馬大選塵埃落定，第一量子公司表示，該公司期待與新政府就科布雷銅礦問(wèn)題進(jìn)行談判，但巴政府很快排除了與第一量子進(jìn)行談判的可能性，表明該礦山復(fù)產(chǎn)依舊遙遙無(wú)期。印尼方面，自由港和安曼礦業(yè)公司原定于5月31日到期的銅精礦出口許可將延長(zhǎng)，自由港預(yù)計(jì)在下半年將運(yùn)出90萬(wàn)噸銅精礦，可為銅礦市場(chǎng)帶來(lái)些許補(bǔ)充。

　　當(dāng)前，銅礦供應(yīng)短缺尚未傳導(dǎo)至電解銅產(chǎn)量。SMM數(shù)據(jù)顯示，4月份，盡管?chē)?guó)內(nèi)冶煉廠檢修量較大，但電解銅產(chǎn)量依舊達(dá)到98.51萬(wàn)噸，比預(yù)期的96.5萬(wàn)噸多2.01萬(wàn)噸。1—4月份，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.03%，至390.47萬(wàn)噸。4月份，銅產(chǎn)量超預(yù)期，一方面，高銅價(jià)下精廢價(jià)差擴(kuò)大，使再生銅供應(yīng)大量釋放，諸多再生銅桿廠轉(zhuǎn)為生產(chǎn)粗銅和陽(yáng)極板，使得粗銅和陽(yáng)極板供應(yīng)十分充裕；冶煉廠可以采購(gòu)到足夠多的原料，檢修的影響明顯下降。另一方面，4月份，硫酸價(jià)格走高，黃金和白銀的價(jià)格則處于歷史高位，副產(chǎn)品收入較好地彌補(bǔ)了企業(yè)生產(chǎn)虧損，冶煉廠主動(dòng)減產(chǎn)的動(dòng)力不強(qiáng)。

　　下游消費(fèi)方面，受高銅價(jià)抑制，不少銅材的開(kāi)工率受到影響。4月份，精銅制桿企業(yè)開(kāi)工率為68.96%，環(huán)比下降2.18%，同比下降2.77%。在高銅價(jià)的壓制下，下游消費(fèi)情況不及企業(yè)預(yù)期，部分精銅桿企業(yè)在4月份選擇減產(chǎn)或安排檢修、停產(chǎn)等來(lái)降低庫(kù)存，同時(shí)因銅價(jià)高位波動(dòng)，下游觀望情緒濃厚，使部分精銅桿企業(yè)回款壓力加重。4月份，銅管開(kāi)工率86.53%，同比去年下降2.25%；銅板帶開(kāi)工率為71.04%，同比去年下降6.46%，環(huán)比也有所下滑；線纜開(kāi)工率為73.42%，同比去年下降12.11%。

　　終端領(lǐng)域方面，家電和新能源汽車(chē)銷(xiāo)量延續(xù)良好漲勢(shì)。1—3月份，家用空調(diào)銷(xiāo)量累計(jì)同比增長(zhǎng)22.04%；1—4月份，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)同比增長(zhǎng)32.28%。電力行業(yè)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。1—3月份，電網(wǎng)投資增速回升至14.7%，風(fēng)電和光伏裝機(jī)量累計(jì)同比增速分別為21.5%和55%。但房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，竣工面積累計(jì)同比降幅仍超過(guò)20%。

　　庫(kù)存方面，4月份，LME銅庫(kù)存先增后減，至11.74萬(wàn)噸。此外，市場(chǎng)傳言國(guó)內(nèi)冶煉廠準(zhǔn)備將5萬(wàn)~10萬(wàn)噸的電解銅出口至LME倉(cāng)庫(kù)，但目前尚未在庫(kù)存數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。上期所銅庫(kù)存月內(nèi)變化不大，仍處于30萬(wàn)噸左右的高位，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存維持40萬(wàn)噸左右。值得注意的是，COMEX銅庫(kù)存已降至2萬(wàn)噸以下，處于歷史低位水平。

　　礦端干擾仍將持續(xù)

　　從短期來(lái)看，銅礦供應(yīng)仍將延續(xù)偏緊態(tài)勢(shì)，5月份，由于粗銅和陽(yáng)極板供應(yīng)充裕，加上以Benchmark長(zhǎng)單供應(yīng)的冶煉廠利潤(rùn)尚可，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)大幅減量。但從中期來(lái)看，由于年內(nèi)無(wú)法看到銅礦供應(yīng)的顯著增加，冶煉廠對(duì)當(dāng)前的加工費(fèi)承受能力有限，不排除年底前電解銅產(chǎn)量會(huì)受到更大的影響。就消費(fèi)而言，國(guó)內(nèi)“推動(dòng)大規(guī)模以舊換新”“新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)”等政策已陸續(xù)啟動(dòng)，家電、汽車(chē)等耐用品消費(fèi)存在支撐。但下游企業(yè)的原料采購(gòu)和訂單增加仍受到高銅價(jià)的掣肘，僅維持剛需采購(gòu)，因此，今年的旺季銅消費(fèi)恐怕難有明顯增長(zhǎng)。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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