“更加精準有效，不急轉(zhuǎn)彎”點明2021年財政貨幣政策操作要領。

　　專家表示，中央經(jīng)濟工作會議對2021年宏觀政策明確定調(diào)，給市場吃下一顆“定心丸”。明年我國將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，根據(jù)經(jīng)濟金融運行情況靈活調(diào)整，保持精準有效，但在操作上不會驟然大幅收緊。具體而言，貨幣政策方面，全面降準降息概率不大，但諸如對小微企業(yè)的定向支持政策料有一定延續(xù)性；財政政策方面，專項債發(fā)行規(guī)模擴張程度有限，但財政政策總體力度不會收縮，對重點領域支持將更為集中。

　　宏觀政策保持“三性”

　　會議指出，明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策的時度效。要用好寶貴時間窗口，集中精力推進改革創(chuàng)新，以高質(zhì)量發(fā)展為“十四五”開好局。

　　“2020年，為應對疫情沖擊，我國出臺了較多的臨時性、階段性措施。隨著近期經(jīng)濟指標向好，2021年經(jīng)濟和社會回歸正常，這些措施如何進行調(diào)整備受關注。中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)，讓市場吃下一顆‘定心丸’。”招聯(lián)金融首席研究員董希淼稱。

　　天風證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認為，“不急轉(zhuǎn)彎”意味著宏觀政策會保持一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性，不會驟然大幅收緊。2020年為對沖疫情影響，逆周期調(diào)節(jié)力度顯著加大，宏觀杠桿率上升明顯，隨著疫情防控見效、經(jīng)濟逐步好轉(zhuǎn)以及穩(wěn)杠桿必要性加大，需要平衡好經(jīng)濟增長與防風險、穩(wěn)杠桿的關系。

　　中國銀行研究院研究員梁斯表示，在確保政策連續(xù)、穩(wěn)定的基礎上，要強化前期政策效果，繼續(xù)推動政策工具的創(chuàng)新，進一步保證政策的可持續(xù)性。例如，2021年延期還本付息政策將到期，需要提前進行前瞻性的政策考量，確保政策的延續(xù)性。

　　“考慮到2021年，新冠疫情仍然是最大的不確定性。全球經(jīng)濟復蘇前景仍不明朗，外部不確定性仍然較大，尤其全球超低利率環(huán)境可能會促使資本加速流入，這對我國的政策操作空間會帶來一定影響。因此，宏觀政策既要考慮為經(jīng)濟穩(wěn)健增長保駕護航，又要有應對突發(fā)事件的準備，合理把握調(diào)控的時機和節(jié)奏，確保我國經(jīng)濟金融保持健康穩(wěn)定?！绷核狗Q。

　　在申萬宏源首席經(jīng)濟學家楊成長看來，宏觀調(diào)控的重點不只在于“松”或“緊”。從明年開始，我國要把宏觀調(diào)控的整體視角，逐步轉(zhuǎn)回到疫情前的總體思路上來，即，解決長期問題、解決深層次問題、解決“十四五”發(fā)展面臨的“百年未有之大變局”。

　　穩(wěn)健貨幣政策靈活精準

　　會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復經(jīng)濟和防范風險關系，多渠道補充銀行資本金，完善債券市場法制，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展的金融支持，深化利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　“貨幣政策在堅持穩(wěn)健基調(diào)不變的同時，強調(diào)要‘靈活、精準、合理、適度’八字方針?！倍ｍ嫡J為，靈活，要求根據(jù)國民經(jīng)濟和社會發(fā)展需求進行適時調(diào)節(jié)，如果經(jīng)濟恢復速度較快，部分階段性政策可能退出；精準，要求流動性更加精準滴灌到重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展等支持；合理，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，流動性將保持在合理水平；適度，既不會讓市場感覺到“缺錢”，也不會“大水漫灌”，保持宏觀杠桿率穩(wěn)定，在恢復經(jīng)濟和防范風險之間尋求平衡。

　　民生銀行首席研究員溫彬預計，有些政策到期可以退出。比如，今年年初，央行拿出3000億元再貸款支持金融機構(gòu)對防疫物資生產(chǎn)運輸企業(yè)加大支持，提供超低水平貸款利率，目前生產(chǎn)已進入常態(tài)，這項政策可能到期就會退出。但一些政策仍然應該“應延盡延”。比如，針對小微企業(yè)的延期還本付息政策，在小微企業(yè)承諾穩(wěn)崗就業(yè)的情況下，要繼續(xù)鼓勵金融機構(gòu)通過無還本續(xù)貸方式支持小微企業(yè)，保持其資金流穩(wěn)定，防止政策斷檔導致小微企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難?！皩τ趦身椫边_實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，應考慮作進一步優(yōu)化和完善，定位于定向支持中小微企業(yè)的長期政策工具，更好發(fā)揮金融對實體經(jīng)濟的支持作用?！彼ㄗh。

　　談及明年政策操作，交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉預計，2021年央行全面降準降息概率不大，但不排除會通過定向降準支持中小微企業(yè)及制造業(yè)的可能性。

　　中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員尹恒表示，從今年三季度開始，貨幣政策出現(xiàn)邊際調(diào)整，應密切關注當前經(jīng)濟運行狀況，維持松緊適度的貨幣政策，保證流動性合理充裕，特別要防范經(jīng)濟技術性下行風險。

　　在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，明年政策利率有望保持穩(wěn)定，但市場利率中樞會有所上移，新增信貸、社融規(guī)模會有小幅下調(diào)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策的定向滴灌特征將更加明顯。

　　積極財政政策提質(zhì)增效

　　會議指出，積極的財政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)，保持適度支出強度，增強國家重大戰(zhàn)略任務財力保障，在促進科技創(chuàng)新、加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、調(diào)節(jié)收入分配上主動作為，抓實化解地方政府隱性債務風險工作，黨政機關要堅持過緊日子。

　　尹恒表示，過去一段時間，我國實施了超常規(guī)積極財政政策，未來一段時期內(nèi)不應過早設立超常規(guī)積極財政政策向常規(guī)性積極財政政策轉(zhuǎn)變的時間表，而應當密切關注經(jīng)濟走勢。財政赤字率的調(diào)整、專項債規(guī)模的適當調(diào)整、對中小企業(yè)補貼的退出、中央財政直達資金的調(diào)整等都要根據(jù)宏觀經(jīng)濟走勢審慎地作出決策，盡量保持政策的連續(xù)性。另外，目前財政政策支出效率和效果還有待提高，應給予重點關注。

　　溫彬表示，財政政策強調(diào)提質(zhì)增效，這涉及兩方面：一方面，明年財政力度不會明顯收縮。在今年疫情影響下，財政政策力度空前，包括特別國債、專項債等在內(nèi)的廣義財政規(guī)模超過8.5萬億元。明年廣義財政規(guī)模仍要保持適度增長，財政赤字率設在3%左右比較適宜。在地方政府專項債方面，明年新增專項債券規(guī)模可能在3.3萬億元左右，較今年小幅減少。但要看到，當前有個別地方政府面臨較大財政壓力，要注意更好發(fā)揮地方政府專項債的作用，支持財政發(fā)揮在穩(wěn)增長、惠民生等方面的作用。另一方面，要優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，更加強調(diào)財政支出的效果。對一些民生短板、薄弱環(huán)節(jié)等要加強財政支持力度，繼續(xù)對實體經(jīng)濟實施減稅降費，降低市場主體的經(jīng)營成本。

　　唐建偉預計，明年抗疫特別國債不會再發(fā)，財政赤字率可能回到3%左右，地方專項債的發(fā)行規(guī)模應該也會有所下降，但全年財政支出規(guī)模仍會大于今年，財政支出力度不會減弱，質(zhì)效會更高。（彭揚 趙白執(zhí)南）

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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