一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼出爐，經(jīng)濟(jì)“弱企穩(wěn)”確認(rèn)。近期召開的中共中央政治局會議部署當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作時，進(jìn)一步突出“風(fēng)險(xiǎn)防范”、“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”、“高質(zhì)量發(fā)展”等內(nèi)容。隨后召開的中央財(cái)經(jīng)委員會第四次會議同樣釋放了宏觀政策適度微調(diào)信號。對此，專家提出，只有準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)中的“變”與“不變”，才能避免認(rèn)識上的片面性。專家預(yù)期，下階段宏觀調(diào)控方面將以經(jīng)濟(jì)手段為主，財(cái)政政策需要進(jìn)一步發(fā)力，特別是減稅降費(fèi)、基建投資等。

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“弱企穩(wěn)”確認(rèn)

　　隨著一季度系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，多數(shù)市場人士認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行自年初以來發(fā)生較大變化，呈現(xiàn)“弱企穩(wěn)”態(tài)勢。

　　中共中央政治局會議表示，一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、好于預(yù)期，開局良好。長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理伍戈認(rèn)為，年初以來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生的變化與政策調(diào)整相關(guān)。近期非標(biāo)資產(chǎn)出現(xiàn)了絕對數(shù)量的新增量，是宏觀政策時滯效應(yīng)的充分體現(xiàn)。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，一季度委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票為代表的表外非標(biāo)融資凈增加607億元，這主要得益于3月非標(biāo)融資凈增加。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部第三研究室主任張俊偉認(rèn)為，前期宏觀政策見機(jī)早、動作快、力度大，經(jīng)濟(jì)手段和行政手段并用，許多政策力度超出市場預(yù)期，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超出市場預(yù)期的主要原因。

　　中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院發(fā)布的最新月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告也指出，一季度最為明顯的兩大背景特征是宏觀調(diào)控政策開始發(fā)力和改革開放進(jìn)程重新提速，從總需求和總供給兩方面帶動宏觀經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)。

　　不過，專家也指出公布的數(shù)據(jù)中隱藏著許多預(yù)示經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。

　　伍戈提到，成本方面，一段時間以來豬肉、成品油的價格中樞不斷上抬。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有完全企穩(wěn)時，如果又出現(xiàn)價格高企，這樣的矛盾可能在未來一到兩個季度變得更加突出。

　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部消息，一季度生豬出欄1.88億頭，豬肉產(chǎn)量1463萬噸，同比出現(xiàn)“雙降”。專家初步預(yù)計(jì)，下半年豬肉價格同比漲幅可能超過70%。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會發(fā)布的《中國農(nóng)業(yè)展望報(bào)告(2019-2028)》也預(yù)計(jì)，本輪價格周期豬價高點(diǎn)預(yù)期在2020年上半年，豬價將會在未來3年保持較高水平。

　　“非洲豬瘟”對于市場帶來的影響已經(jīng)超過大半年時間，但目前機(jī)構(gòu)的不少觀點(diǎn)仍然認(rèn)為“非洲豬瘟”對經(jīng)濟(jì)帶來的影響被低估。

　　伍戈還表示，成品油價格持續(xù)上漲趨勢也是影響成本的重要因素。除去物價方面，張俊偉則指出，其他一些隱藏經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)還包括：設(shè)備投資增速、巨額財(cái)政赤字、工業(yè)品出廠價格指數(shù)等。

　　“讓子彈再飛一會兒”

　　市場普遍關(guān)注到中共中央政治局會議在措辭上的微調(diào)，比如，進(jìn)一步突出“風(fēng)險(xiǎn)防范”、“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”、“高質(zhì)量發(fā)展”等內(nèi)容。隨后召開的中央財(cái)經(jīng)委員會第四次會議也強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策要加力提效，貨幣政策要松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和價格形勢變化及時預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　這樣措辭的變化也帶來了市場對于政策穩(wěn)定性的討論。一些市場人士持“收油并非剎車”的觀點(diǎn)。恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、恒大研究院院長任澤平提出“政策頂”，但他認(rèn)為，政策頂是寬松期見頂，不意味著立即收緊，而是轉(zhuǎn)向觀察期，邊際上不會更松，讓前期政策效應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮作用，打個比方，“讓子彈再飛一會兒”。

　　張俊偉表示，只有準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)中的“變”與“不變”，才能避免認(rèn)識上的片面性。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心始終是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、新舊動能轉(zhuǎn)換。和經(jīng)濟(jì)基本面相比，政策變化處于第二位。前期因?yàn)檎叩?ldquo;變”，推動了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的好轉(zhuǎn)。在“穩(wěn)增長”這個矛盾最突出的方面發(fā)生變化后，相應(yīng)的還是將回到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心。

　　下一步，對于宏觀經(jīng)濟(jì)政策布局如何著力，兩次會議均提出財(cái)政政策要加力提效。

　　伍戈表示，今年財(cái)政政策需要發(fā)揮更大作用，減稅是實(shí)質(zhì)性的供給側(cè)改革。在這個時點(diǎn)上，財(cái)政發(fā)力空間或者結(jié)構(gòu)優(yōu)化動能會更好體現(xiàn)。

　　中央財(cái)經(jīng)委員會第四次會議提出，減稅降費(fèi)要盡快落實(shí)到位。4月23日，前3個月“減稅降費(fèi)”的成績單出爐。數(shù)據(jù)顯示，一季度小微企業(yè)普惠性政策新增減稅576億元，其中，民營經(jīng)濟(jì)享受新增減稅493億元，占全部新增減稅額的85.6%。稅收監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，全國重點(diǎn)稅源企業(yè)信心指數(shù)止落回升。

　　不過，中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究室主任徐奇淵也提醒，在執(zhí)行減稅降費(fèi)的過程中要避免兩點(diǎn)：一是要避免中央政府和地方政府之間財(cái)政方面的博弈導(dǎo)致“羊毛出在狗身上”，減少通過罰款機(jī)制彌補(bǔ)稅收缺口；二是要注意不同性質(zhì)企業(yè)實(shí)際減稅效果的不對稱性。

　　同時，對于財(cái)政政策的另一著力點(diǎn)——“基建投資”的預(yù)期，市場普遍偏謹(jǐn)慎。

　　中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院的報(bào)告中指出，在債務(wù)水平已經(jīng)較高的情況下，2019年地方政府財(cái)政惡化的風(fēng)險(xiǎn)較大，上半年很多支出的前移可能帶來下半年政府投資資金不可持續(xù)的問題。在利潤下滑、各類整頓、巡視、債務(wù)考核以及其他深層次問題的約束下，國有企業(yè)和地方政府投資低迷有可能成為常態(tài)。

　　轉(zhuǎn)自：證券時報(bào)

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