4月12日，中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年3月份社會融資規(guī)模增量為2.86萬億元，比上年同期增加1.28萬億元；一季度社會融資規(guī)模增量累計為8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元。一季度人民幣貸款增加5.81萬億元，同比多增9526億元；3月份，人民幣貸款增加1.69萬億元，同比多增5777億元。

　　3月份社融增量和新增人民幣貸款雙雙超出市場預(yù)期，專家、機構(gòu)如何解析？

　　1、恒大研究院任澤平團隊：非大水漫灌，而是寬信用政策見效

　　3月社融、信貸數(shù)據(jù)大超市場預(yù)期，引發(fā)市場極大爭議，有觀點認為是大水漫灌，我們認為是寬信用政策見效的結(jié)果，而3月以來央行貨幣政策整體緊平衡。自1月降準(zhǔn)以后，央行貨幣政策放松節(jié)奏減弱，2-3月在不降準(zhǔn)的背景下，公開市場操作累計回籠資金-6815億元，2月基礎(chǔ)貨幣投放同比增速降至2016年5月以來歷史低點-4.62%。并且，央行否定“4月降準(zhǔn)”的消息，表明央行貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)穩(wěn)。

　　從經(jīng)濟增長看，主動去庫存漸入尾聲，轉(zhuǎn)入被動去庫存的周期復(fù)蘇早期，經(jīng)濟從下滑走向觸底。2019年地產(chǎn)補庫存、制造業(yè)產(chǎn)能新周期、基建政策發(fā)力，短期固定資產(chǎn)投資較強。貨幣政策進一步放松空間受到約束。

　　從通脹看，豬周期疊加非洲瘟疫推動CPI回升，油價上漲，雖然貨幣政策不會因為結(jié)構(gòu)性的物價波動進行貨幣緊縮，但持續(xù)高漲的物價會對貨幣政策邊際寬松形成制約。

　　未來貨幣政策的重心是寬貨幣到寬信用，服務(wù)實體經(jīng)濟。宏觀政策既要防止對沖不及時、力度不夠，也要防止力度過大、重走老路。未來降準(zhǔn)更多是置換MLF，穩(wěn)定銀行負債、降低成本。更多地采用改革開放的辦法恢復(fù)市場信心。

　　2018年底，在市場最為悲觀的時刻，我們發(fā)出了對中長期中國經(jīng)濟改革轉(zhuǎn)型前景堅定樂觀的聲音：最好的投資機會就在中國，2019年中經(jīng)濟二次探底，現(xiàn)在A股很多都很便宜。

　　2、中信建投宏觀黃文濤：信用周期邊際企穩(wěn)，二季度看股下半年看債

　　社融增速回升，助力經(jīng)濟短期企穩(wěn)。3月社會融資規(guī)模28600億，同比回升12752億。新口徑下社融增速10.7%，較上月回升0.6個百分點。在居民、企業(yè)、非銀貸款變動的共同作用下，社融口徑貸款19590億，同比多增8166億，是導(dǎo)致當(dāng)月社融高于預(yù)期的最主要驅(qū)動分項。

　　貨幣增速回升，或與融資擴張有關(guān)。3月金融機構(gòu)新增人民幣存款17200億，同比多增2100億。M2增速超預(yù)期回升的主要因素或在融資端。

　　總體上，信用周期邊際企穩(wěn)，未來方向有待觀察。社融增速回升通過拉動實體經(jīng)濟需求，有望導(dǎo)致二季度實際GDP增速的短暫企穩(wěn)。不過從更長的時間維度上看，基數(shù)抬高或不利于30大中城市對全國房地產(chǎn)銷售的持續(xù)拉動，汽車零售負增長顯示居民消費支出增長仍相對乏力。棚改規(guī)模絕對量減少拉低房地產(chǎn)投資與銷售增速，制造業(yè)投資仍受制于PPI通縮、產(chǎn)能利用率回落和行業(yè)分化。因此未來經(jīng)濟和信用能否持續(xù)好于預(yù)期仍存在較多不確定性，周期的方向仍有待進一步觀察。

　　二季度繼續(xù)看好股市和可轉(zhuǎn)債、可交債。債市短期調(diào)整壓力進一步加大，但調(diào)整就是配置機會，下半年及中期看債券長牛慢牛。

　　轉(zhuǎn)自：中國網(wǎng)

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