萬物皆可盲盒的時代，泡泡瑪特著實出了不少力?？稍桥菖莠斕孛ず匈Y深玩家——李林（化名）卻坦言，“隨著新鮮感下降，Molly在我這里已不再可愛了。”

資本市場上，2021年2月17日，泡泡瑪特盤中波動沖至107.42港元/股的歷史最高點后，整體走勢處于下探趨勢。今年3月15日，其盤中跌落至27.45港元/股，為上市以來最低點。

最新收盤價顯示（3月31日），泡泡瑪特收報34港元/股，下跌1.163%。資本遇冷、“娃圈”粉絲喧嚷“退坑”，泡泡瑪特還能走多遠？

自有IP貢獻過半營收

日前，泡泡瑪特公布2021年財報。2021年，泡泡瑪特實現(xiàn)營收44.9億元（未標(biāo)識，均為人民幣），同比增長78.7%，對應(yīng)的凈利潤為8.55億元，同比增長63.3%。

乍一看，營收凈利雙增長，泡泡瑪特交出了一份不錯的業(yè)績。不過，從歷年財報來看，泡泡瑪特2018年至2020年的營收增速分別為228.485、226.8%及49.32%。

盡管2021年泡泡瑪特的營收同比增速有所提高，可較2018、2019年超2倍的增速仍遜色很多。

泡泡瑪特的品牌產(chǎn)品主要分為自有IP、獨家IP以及非獨家IP。其中，自有IP包括Molly、SKULLPANDA、Dimoo、Bunny等，為泡泡瑪特主要收入來源。

2021年，泡泡瑪特自有IP實現(xiàn)營收25.87億元，同比增長164%，占總營收的比重從2020年的39%增至2021年的57.6%，主要由于Molly、SKULLPANDA和Dimoo的銷售收入的增長。

此外，泡泡瑪特的獨家IP和非獨家IP于2021年實現(xiàn)營收7.71億元、6.21億元，同比增速分別為8.2%、39.6%。而在自有IP增速亮眼的同時，這些IP也存在著一些風(fēng)險性。

泡泡瑪特招股書顯示，挑起營收大梁的Molly、SKULLPANDA及Dimoo均為收購而來。其中，Molly在中國的獨家授權(quán)于2026年5月9日到期。

成本而言，由于業(yè)務(wù)擴張收入增加，泡泡瑪特的銷售成本由2020年的9.19元增長至2021年的17.32億元，同比增長88.4%。

此外，泡泡瑪特2021年的經(jīng)銷及銷售開支為11.06億元，較2020年同期增長75.6%。其中，其廣告及市場費用從2020年的0.922億元增長至2021年的1.58億元。

值得一提的是，3月30日，“千億頂流”易方達基金副總經(jīng)理張坤管理的基金發(fā)布2021年報。其中，其管理的4只基金全部買入了泡泡瑪特，合計持股約2700萬股。

令人上癮的“潘多拉魔盒”

潘多拉的魔盒讓眾人為之傾覆，現(xiàn)實世界中的盲盒成為z世代的新寵。盲盒所打造出來的神秘感以及期待心無一不點燃著消費者的熱情，進一步推進盲盒行業(yè)的發(fā)展。

不過，在行業(yè)迅速發(fā)展之時，盲盒亂象疊生。今年央視3.15點名盲盒“黑幕”：被炒至800元的娃娃盲盒成本僅30元。

翻看財報，2017年至2019年，泡泡瑪特的毛利率由47.6%增長至64.8%。由于產(chǎn)品工藝愈加復(fù)雜、原材料成本上升等原因，2021年，泡泡瑪特的自主產(chǎn)品毛利率由2020年的68.7%略降至64.7%。

若玩家開出“隱藏款”，售價69元的泡泡瑪特盲盒在二手交易平臺中最高被炒至上千元。

另外，盲盒營銷方式會刺激消費者們的復(fù)購行為。泡泡瑪特淘寶官方旗艦店中，一整套系列盲盒中有12個不同常規(guī)造型的玩偶，而隱藏款的抽中率僅為1：144。消費者想要集齊一整套，并期望抽中隱藏款，就會不可避免地重復(fù)購買。

今年年初，泡泡瑪特與肯德基推出聯(lián)名款盲盒套餐。為集齊整套玩偶，抽中隱藏款（比例為1：72），有消費者不惜一次斥資約1.05萬元購買106份套餐，還有消費者雇人代買代吃套餐而獲得盲盒。

而此舉引起中消協(xié)的關(guān)注，并發(fā)文稱，用“盲盒”誘導(dǎo)食品過度消費，應(yīng)當(dāng)?shù)种?。而后，上海市監(jiān)管局發(fā)布《上海市盲盒經(jīng)營活動合規(guī)指引》（下稱《指引》）。

《指引》中明確要求，盲盒經(jīng)營者不得開展涉金融類營銷，不得有介入二級市場的做市行為，不得開展天價炒作、過度營銷、饑餓營銷。

IP新鮮感能保持多久？

曾經(jīng)熱衷于收藏泡泡瑪特盲盒的李林表示，由于品控差、發(fā)貨慢等問題，其已“退坑”。

“當(dāng)初為了抽取隱藏款，越抽越上癮，完全是一種賭徒心態(tài)”，李林稱，“不過現(xiàn)在， Molly在我這里也不再可愛了”。

實際上，每個IP都有一定的生命周期。2017年至2019年，泡泡瑪特Molly營收由4101.9萬元增長至4.56億元，增速高達10倍，對應(yīng)的占同期總營收的比重分別為25.9%、41.6%以及27.1%。

而2020年，泡泡瑪特Molly錄得收入僅3.57億元，較2019年下滑21.7%，占同期總營收的比為14.2%。2021年，泡泡瑪特Molly實現(xiàn)營收7.05億元，雖同比增長由負轉(zhuǎn)正，但其占總營收的比為15.7%，較2019年減少11.4個百分點。

其實，泡泡瑪特曾在招股書中提到，Molly對其銷售表現(xiàn)至關(guān)重要，可無法確保Molly受歡迎程度保持現(xiàn)有水平，甚至根本無法保持。

而為應(yīng)對過度依賴單一IP的風(fēng)險，泡泡瑪特相繼推出PUCKY、The Monsters這些獨家IP，自有IP Dimoo、BOBO&COCO、SKULLPANDA、小甜豆等。

2021年，SKULLPANDA、Dimoo營收占比分別為13.3%、12.6%與第一大IP——Molly共列泡泡瑪特營收前三之位。不過，前兩者的熱度并沒有彼時的Molly出圈。

對于熱衷于泡泡瑪特盲盒收集的陳佳（化名）來講，泡泡瑪特的潮玩成為了一種“社交貨幣”。

她表示，自己期初也是跟風(fēng)“買娃”，看到售價59元的Molly系列盲盒隱藏款能在二手交易平臺中賣出超十幾倍的溢價，心里不免也幻想成為“錦鯉”。

在自己一層層的消費、“集娃”過程中，陳佳進入了泡泡瑪特盲盒官方“會員群”。而這些會員均是在泡泡瑪特消費到一定金額并對盲盒玩具有著極大興趣的人們。

在這些群中，會員們會對娃娃進行裝飾分享，也會相互“換娃”。入圈之后，“我發(fā)現(xiàn)，相對于收集這些娃娃，為的是升值，我現(xiàn)在更傾向于收集?！标惣逊Q。

不過，在某社交平臺上，也有不少“娃圈”內(nèi)的消費者因發(fā)貨慢、品質(zhì)差、售后差等問題，表示已經(jīng)退圈。

一名消費者表示，其在北京王府井某商場中的泡泡瑪特門店中購買SP系列，被店員告知無貨，可是在其結(jié)賬時發(fā)現(xiàn)，店員身后有一堆SP的盲盒?！芭菖莠斕氐酿囸I營銷令人下頭，而且現(xiàn)在漲價現(xiàn)象普遍，質(zhì)量卻沒有上去?！?/p>

另外，部分“非娃”圈的消費者在跟風(fēng)購買泡泡瑪特盲盒玩偶之后，由于相對廉價的質(zhì)感、貨不對板等問題，也均不再為盲盒買單。

而在李林看來，其作為消費者，更注重的是IP形象，不過，其也不會只買一家公司的盲盒。

對于泡泡瑪特而言，隨著盲盒監(jiān)管的愈加完善，其在大眾市場的新鮮感不復(fù)存在之后，如何發(fā)展出新的爆款I(lǐng)P、如何讓消費者維持對原有IP的熱情，均是這家公司亟需解決的問題。

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