新醫(yī)改進(jìn)度或落后于市場(chǎng)預(yù)期。醫(yī)藥板塊存在大盤(pán)估值相對(duì)合理的背景下的估值偏高。隨著醫(yī)藥板塊估值的高企，板塊的防御性特征可能削弱，而風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者可注意控制醫(yī)藥股倉(cāng)位。在醫(yī)藥板塊整體估值偏高的背景下，行業(yè)內(nèi)仍存在投資機(jī)會(huì)。我們的選股思路是繼續(xù)看好具有低估值優(yōu)勢(shì)和穩(wěn)健業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股。

　　報(bào)告摘要：

　　09年的中國(guó)醫(yī)藥衛(wèi)生總費(fèi)用同比增加只有10.9%，這是自2001年以來(lái)增長(zhǎng)幅度最低的一年。政府財(cái)政投入增長(zhǎng)過(guò)慢可能影響到新醫(yī)改的落實(shí)進(jìn)度。醫(yī)改對(duì)于近期醫(yī)藥市場(chǎng)的擴(kuò)容作用可能會(huì)低于預(yù)期。

　　醫(yī)藥板塊指數(shù)目前在A股估值最高時(shí)期指數(shù)水平之上運(yùn)行。進(jìn)入2010年，前期估值溢價(jià)已經(jīng)較大的醫(yī)藥板塊與大盤(pán)的估值水平差距進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著醫(yī)藥板塊估值的高企，醫(yī)藥板塊的防御性特征可能削弱，而風(fēng)險(xiǎn)上升。

　　醫(yī)藥行業(yè)基本面難以支持過(guò)高估值溢價(jià)。前期支持醫(yī)藥板塊的甲流概念難以持續(xù)提供有力的支撐。另一個(gè)支持醫(yī)藥板塊高估值的醫(yī)改概念近期也較難找到炒作題材。3月份，醫(yī)藥板塊相對(duì)大盤(pán)的估值溢價(jià)已經(jīng)開(kāi)始回落。

　　繼續(xù)看好具有低估值優(yōu)勢(shì)和穩(wěn)健業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股。維生素E價(jià)格仍有上升空間。

　　醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部也面臨著調(diào)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。了解這些結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向有利于投資者的中長(zhǎng)期投資布局。醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的調(diào)結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)包括：新醫(yī)改帶來(lái)的醫(yī)療資源和醫(yī)療服務(wù)的重心下沉，行業(yè)的集中度顯著提高和新醫(yī)藥的發(fā)展壯大。

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