進入5月，上市公司2016年年度報告披露落下帷幕，幾年前風光無限的影視上市公司，如今尷尬落寞，且在公眾面前暴露得一覽無余。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計了包括華誼兄弟(300027.SZ)、光線傳媒(300251.SZ)、萬達院線(002739.SZ)等19家以影視發(fā)行制作以及院線業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的2016年公司年報。

　　2016年，上述19家公司營業(yè)總收入為361.68億元，同比增長31.56%，增速與去年持平。

　　但是，增收卻不增利，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道統(tǒng)計，19家上市公司2016年凈利潤72.5億元，同比增長33.66%，與去年同期42.81%的凈利潤增速相比，上述公司的凈利潤增速下滑明顯。

　　票房滑鐵盧、互聯(lián)網(wǎng)渠道票房補貼減少、爛片迭出，中國電影行業(yè)在2016年遭遇了所有可以遭遇的困難。

　　“幾乎所有的影視類公司無論業(yè)績好壞都受到波及”，在年報發(fā)布的前一天，光線傳媒總裁王長田罕見地在微博這樣回應投資者。

　　隨著行業(yè)從高峰滑落，更多隱藏的風險可能爆發(fā)。過去的三年里，上述上市公司里累積了大量的并購項目，并且形成了超過290億的商譽，這些并購項目在行業(yè)速凍的情況下大多難以完成業(yè)績承諾。今后兩年這些并購的業(yè)績承諾到期，商譽減值測試也將同步進行，如果行業(yè)不能好轉(zhuǎn)，這些并購項目的商譽減值將給上市公司業(yè)績帶來更大的沖擊。

　　電影行業(yè)速凍，上市公司業(yè)績承壓

　　“2016 年，華誼兄弟實現(xiàn)的國內(nèi)票房大約是 31 億人民幣左右。這個數(shù)字遠低于我的預期，整體來看，公司業(yè)績之所以不夠理想，主要也是受到了電影業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)拖累。”2017年3月29日，上海外灘華爾道夫酒店二樓，已經(jīng)很少在公共場合露面的華誼兄弟副董事長兼總經(jīng)理王中磊這樣向投資者解釋公司2016年業(yè)績下滑的原因。

　　2016年，華誼兄弟實現(xiàn)營業(yè)收入35億，同比減少9.55%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8.08億，同比減少17.21，正如王中磊所言，票房收入減少是公司應收和利潤雙雙同比下滑的主要原因。

　　年報顯示，華誼兄弟2016年影視娛樂收入25.6億元，同比減少9.56%，于此同時，影視娛樂的毛利潤也同比下降了2.37%。

　　“去年華誼的幾部電影票房都不是很理想，”一位長期關(guān)注影視行業(yè)的文化評論人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，華誼兄弟去年某些的主力影片甚至有可能虧損。

　　華誼兄弟的年度報表可以看做整個影視行業(yè)的縮影。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計了包括華誼兄弟、光線傳媒、萬達院線等19家以影視發(fā)行制作以及院線業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的2016年公司年報。2016年，上述19家公司營業(yè)總收入為361.68億元，同比增長31.56%，增速與去年持平。

　　增收對應的卻是不增利，21世紀經(jīng)濟報道統(tǒng)計，19家上市公司2016年凈利潤72.5億元，同比增長33.66%，與去年同期42.81%的凈利潤增速相比，上述公司的凈利潤增速下滑明顯。

　　“去年電影票房從增長50%左右徑直下滑到不到5%，所有公司都會收到影響。”一位傳媒領(lǐng)域的券商分析師告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，票房增速整體放緩，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)票房補貼減少以及優(yōu)質(zhì)影片缺乏都是行業(yè)增長減緩的原因。其中，優(yōu)質(zhì)影片缺乏是影視公司增收不增利的重要原因之一，也極大影響上市公司利潤，“爛片多了，毛利當然也就低了。”

　　根據(jù)東方財富choice終端的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年，國內(nèi)電影票房收入440.69億元，同比增長48.69%，2016年，國內(nèi)電影票房收入457.12億元，同比增長僅有3.73%，幾乎停滯。

　　寒冬來臨，無一公司能夠幸免于難。“幾乎所有的影視類公司無論業(yè)績好壞都受到波及”，在年報發(fā)布的前一天，光線傳媒總裁王長田在微博這樣回應投資者。

　　事實上，國內(nèi)電影票房停滯不前給影視公司帶來的沖擊可能比財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)更加深遠，上市公司為了沖抵主營業(yè)務(wù)下降帶來的影響，不得不通過變賣資產(chǎn)等方式保證利潤增長。

　　2016年，21世紀經(jīng)濟報道統(tǒng)計的19家影視行業(yè)上市公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤/凈利潤均值為77.97，前兩年，這一數(shù)字分別為86.42和84.86，這意味著上述公司今年非經(jīng)常性損益占凈利潤的比重大幅上升。

　　以華誼兄弟為例，財報顯示，2016年，公司出售了持有的北京掌趣科技股份有限公司的部分股權(quán)，獲取了超過10億的收入，扣除此類非經(jīng)常性損益，華誼兄弟2016年歸屬于公司股東的凈利潤虧損超過4000萬。

　　無獨有偶，光線傳媒也靠出售金融資產(chǎn)在2016年賺了一筆。財報顯示，去年光線傳媒通過減持天神娛樂股票獲得了2.08億元的投資收益，這部分金額占其占其歸屬母公司凈利潤7.41億的28.07%，這意味著光線傳媒有近三成的利潤來自于天神娛樂的投資收益?？鄢祟惙墙?jīng)常性項目損益，2016年光線傳媒歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.18億，同比增長43.11%，增長亦不如往年。

　　“上市公司通過出售資產(chǎn)獲利本來就是經(jīng)營的一種方式，無可厚非。但是如果主營業(yè)務(wù)不行，全靠投資或者出售資產(chǎn)賺錢的話，這家公司的持續(xù)經(jīng)營能力就會受到質(zhì)疑。”一位大型會計師事務(wù)所人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

　　商譽風險待解

　　“商譽，其實就是公司并購時，給予并購對象的超過凈資產(chǎn)價值的估值溢價。影視娛樂類的公司因為估值體系不透明，往往會帶來超高溢價并形成大額商譽。”上述會計師事務(wù)所人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者通過梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2014年，上述19家公司商譽總計為67.64億元，到了2015年，這一數(shù)據(jù)增長至225.10億元，2016年，增至297.49億元。

　　其中，萬達院線有超過81億商譽，華誼兄弟有35.7億商譽，奧飛娛樂(002292.SZ)商譽26億、華錄百納(300291.SZ)商譽超20億，光線傳媒商譽相對較少，也有6.57億元。

　　“前幾年影視行業(yè)并購比較多，2017年、2018年左右這些并購業(yè)績承諾會陸續(xù)到期，商譽減值測試也會隨之而來。”上述券商分析人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

　　事實上，一旦這些并購項目業(yè)績不達標，并購較多的公司就會面臨著較大的商譽減值壓力，從而直接影響利潤。

　　從2016年各家公司的財報來看，并購標的業(yè)績不達標已經(jīng)開始逐漸暴露。翻看光線傳媒的年報不難發(fā)現(xiàn)，公司2014年購入的杭州熱鋒網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(下稱“熱鋒網(wǎng)絡(luò)”)業(yè)績并不理想。

　　光線傳媒于2014年7月以1.76億元購買熱鋒網(wǎng)絡(luò)51%的股權(quán)，并于2015年再支付1.70億元買入剩余股權(quán)，該公司的主營業(yè)務(wù)為游戲。

　　光線傳媒2015年年報顯示：“由于熱鋒網(wǎng)絡(luò)未完成對賭業(yè)績，動漫游戲收入減少5.92%”。其2016年年報則顯示：“2016年杭州熱鋒網(wǎng)絡(luò)科技有限公司實現(xiàn)凈利潤2578萬元，未達到之業(yè)績承諾。”經(jīng)過計算，2016年熱鋒網(wǎng)絡(luò)僅完成了承諾業(yè)績5577萬元的46.23%，光線傳媒在年報中稱，“各方正在就相關(guān)補償方案進行協(xié)商”。

　　華誼兄弟亦有類似問題，僅僅2016年一年，華誼兄弟就有三家并購標的“銀漢科技”、“東陽浩瀚”、“常升影視”業(yè)績承諾均不達標。

　　華誼兄弟于2014年4月購買銀漢科技50.88%的股權(quán)，作價6.7161億元，其中支付股份對價約2.2387萬元、支付現(xiàn)金對價約4.4774萬元。

　　在被收購時，銀漢科技承諾，：2016年度實現(xiàn)的扣非歸母凈利潤分別不低于人民幣18565.11萬元。然而，在2016年，銀漢的歸母凈利潤為11789.33萬元，完成率僅為63.50%。

　　華策影視(300133.SZ)的年報顯示，公司收購的北京合潤德堂傳媒有限責任公司業(yè)績無法達到承諾標準，并將依照協(xié)定給予上市公司補償。

　　“在增速較快的行業(yè)，并購形成的商譽是比較容易產(chǎn)生風險的，”前述會計師事務(wù)所人士表示，“這些企業(yè)因為對未來預期較高，一旦行業(yè)掉頭向下，就會形成大面積的商譽減值，這和炒股票追高一樣，投資者對于這種情形應該更加慎重。”

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