4G建設將給通信行業(yè)全產業(yè)鏈帶來全新的投資機會

　　根據3G建設經驗，4G投資勢必在全球范圍內又一次掀起建設浪潮，但在頻譜、制式、國內與全球建設同步性等方面，4G建設和3G建設還是有較大的差異性，就目前建設力度來看，中國移動無疑將主導全球TD-LTE標準，其對4G的大規(guī)模投資最值得期待。運營商資本開支的大幅增加、各4G相關廠商在運營商采購中所占的份額，直接影響著公司的業(yè)績和市場回報。我們對照2009年國內部署3G網絡的全過程，對4G網絡部署的關鍵事件和時點做出假設，并梳理清楚4G相關產業(yè)鏈條，精選國內質地優(yōu)良、受益充分的通信類上市公司作為投資標的，來參與和分享4G網絡的建設過程。

　　運營商業(yè)務需求分析：無線數據流量激增，強烈呼喚4G網絡建設

　　隨著運營商語音數據化、各類移動終端的廣泛使用、移動網絡視頻的興起等趨勢，運營商面臨越來越大的無線流量壓力。根據Cisco預測，到2015年末，全球IP流量將會達到澤字節(jié)（Zettabyte）的門檻（1ZB=10244GB,十萬億億字節(jié)）。國內市場以中國聯(lián)通為例，無線數據流量較大的熱點地區(qū)，中國聯(lián)通的3G網絡已經全部用滿3個載頻。無線數據流量壓力倒逼運營商提升網絡的流量承載能力，采用上下行速率更快的4G技術，真正實現(xiàn)移動寬帶化。

　　運營商動機分析：國內3G網絡建設已基本完成，國內三大運營商對4G的訴求不一

　　目前，國內3G網絡建設已基本完成，相關的電信投資也已接近尾聲。電信設備制造商也結束了業(yè)績持續(xù)高增長。而據工信部和中科院等權威部門和機構預測，4G網絡前期建設拉動的投資規(guī)模在5000億元左右，網絡正式商用后，還將帶動終端制造和軟件等上下游行業(yè)，產業(yè)規(guī)模有望突破萬億元大關。毫無疑問，4G將給國內通信行業(yè)帶來一股清新的春風。中國移動作為全球TD產業(yè)的主導者，建設4G-LTE的動力十分強勁。一方面是自身3G建設落后于國內其他運營商，迫切需要上馬4G打一個漂亮的翻身仗，另一方面是這次4G建設國外和國內幾乎同步，TD產業(yè)鏈有望利用其頻譜利用效率優(yōu)勢獲得全球更多運營商和設備制造商的加盟，從而增強TDD與全球FDD抗衡的力量。中國聯(lián)通則由于在WCDMA的3G網絡上取得了巨大優(yōu)勢，其上馬4G的熱情顯然要低于中國移動。但同時考慮到中國聯(lián)通從3G向4G演進的技術制式選擇上依然擁有產業(yè)鏈優(yōu)勢，國外FDD模式已成主流，其完全可暢享產業(yè)鏈健壯的便利。中國電信因其CDMA2000的3G網落并不占優(yōu)，也未在3G網絡上投入過多。其技術演進路線尚不明確，中國電信對4G一直處于關注和觀望之中。我們預計，隨著中國移動大規(guī)模部署4G-LTE、4G牌照的發(fā)放，中國聯(lián)通和中國電信將在4G建設上緊追中國移動，同步提供4G網絡服務。

　　行業(yè)核心投資價值分析：4G巨額投資將給產業(yè)鏈帶來實質性利好

　　據ABI Research預計，2011年全球LTE基站設備投資額為32.5億美元，2012年這一數字有望變成82.5億美元，2013年將變成147.6億美元，到2014年將達到236.3億美元，復合增速高達94%。近期，備受業(yè)界關注的中國移動TD-LTE擴大規(guī)模試驗網絡招標項目已經啟動，共13個城市，投資規(guī)模為2萬個基站、5.2萬個載頻。這是移動就4G建網首次舉行商務招標。我們認為，中國移動4G基站的建設增速將遠遠快過其3G時代的建設。國內2009年3G的巨額投資帶來了國內通信行業(yè)相關上市公司業(yè)績的快速增長。相比3G網絡，4G工作在更高的頻率上，信號覆蓋范圍更小，基站建設數量更多，這對于主設備廠商、射頻器件廠商、網優(yōu)網維廠商來說，形成了有利的需求支撐。同時4G采用MIMO技術來提高網絡的頻譜效率，這對基站天線、終端天線廠商的天線需求量和天線性能提出了更高的要求，這會直接利好天線生產廠家。

　　4G牌照何時發(fā)放？

　　在工信部制定的《通信業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中，提出在“十二五”期間將加快推動4G網絡的發(fā)展，并明確適時推進TD-LTE網絡的試商用，但并未提出4G網絡的正式商用時間，也未明確提出何時發(fā)放4G牌照。

　　從4G網絡國際商用的情況來看，目前只有少數國家通過拍賣無限電頻率達到發(fā)放4G牌照的起步階段。目前，國內還得通過一系列大規(guī)模實驗和試商用，經頻譜規(guī)劃后，才能夠最終發(fā)放4G牌照，但這一過程很可能會早于大家的預期。從無線電頻譜資源方面來看，截止到目前，工信部等相關部委并未給4G網絡分配無線電頻譜。有關方面正在考慮將之前“小靈通”使用的無線電頻譜分配給4G網絡，2.6G頻段分配也進入討論階段，但這涉及三大運營商各自的利益，預計短期內難有明確結果。我們預計，隨著國內3G建設的塵埃落定，中國移動4G試商用規(guī)模和進程的加快，另外考慮到全球4G建設的超預期發(fā)展，4G牌照有望在2013年到2014年間正式發(fā)放甚至提前發(fā)放。

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