今年以來，銅價(jià)呈現(xiàn)沖高回落趨勢(shì)。從基本面來看，銅價(jià)下跌的主要原因在于今年銅市場(chǎng)不但沒有兌現(xiàn)供應(yīng)短缺的預(yù)期，反而出現(xiàn)嚴(yán)重過剩。截至8月16日，全球銅顯性庫存共71萬噸，較年初增加46萬噸，較去年同期增長(zhǎng)45萬噸。5月中旬以來，境外銅庫存開始回升，庫存從5月中旬的10.4萬噸上升至30.9萬噸。

　　銅礦供給面臨中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)

　　今年上半年，全球銅礦產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)，但是Teck、Riotino、Antofagasta、Codelco等礦業(yè)企業(yè)下調(diào)了年度產(chǎn)量預(yù)期。銅礦供給面臨銅礦老齡化、海外礦業(yè)政策收緊、非洲電力問題、ESG要求提高等中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　下半年精銅供應(yīng)增速大幅收窄

　　今年1—7月份，國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量為694萬噸，同比增長(zhǎng)7.11%。下半年以來，受銅價(jià)下跌、“783號(hào)文”和“反向開票”政策影響，用廢企業(yè)大量停產(chǎn)，冶煉廠開工率下降，預(yù)計(jì)8—12月份精銅產(chǎn)量500萬噸，同比增長(zhǎng)1.01%，較上半年增速有大幅收窄。

　　需求有望復(fù)蘇

　　從終端來看，電網(wǎng)、光伏、白色家電和新能源汽車等行業(yè)消費(fèi)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)今年終端銅消費(fèi)增速為4%，精銅消費(fèi)增速為6%。但是，上半年受銅價(jià)上漲影響，精銅消費(fèi)增速只有1%。7月份以來，國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的訂單開始釋放，下游備庫情緒好轉(zhuǎn)，廢銅制桿企業(yè)大規(guī)模停產(chǎn)，預(yù)計(jì)下半年廢銅直接消費(fèi)量將減少30萬～40萬噸，精銅消費(fèi)增速將恢復(fù)到9%，上半年沒有實(shí)現(xiàn)的消費(fèi)增長(zhǎng)將在下半年回補(bǔ)。

　　境外累庫原因及未來庫存變化

　　今年上半年，中國(guó)精銅進(jìn)口量共192萬噸，同比增長(zhǎng)16.14%。今年前5個(gè)月，銅市場(chǎng)呈現(xiàn)國(guó)內(nèi)累庫、國(guó)外去庫的情況。中國(guó)精銅進(jìn)口一直處于虧損狀態(tài)，冶煉廠積極鎖定出口比價(jià)，將精銅出口至LME倉(cāng)庫。5—7月份，中國(guó)共出口精銅30萬噸，計(jì)算上運(yùn)輸和排隊(duì)交倉(cāng)的時(shí)間，預(yù)計(jì)8月中下旬LME累庫將達(dá)到高峰值。5月份，COMEX銅價(jià)率先開啟上漲行情，COMEX和LME之間的銅價(jià)價(jià)差最高拉開到1100美元／噸；7月底，美國(guó)進(jìn)口銅集中到貨，預(yù)計(jì)8—9月份COMEX銅將集中交倉(cāng)。國(guó)內(nèi)方面，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)供應(yīng)增速下降，但是消費(fèi)增速走高。7月份以來，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫存開始下降，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)去庫40萬噸。四季度，在銅市場(chǎng)去庫的提振下，銅價(jià)將重返漲勢(shì)。（作者單位：銀河期貨）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)

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