黃金和白銀作為貴金屬類產(chǎn)品的代表，大概率齊漲共跌，但白銀的工業(yè)屬性和投機(jī)屬性更強(qiáng)，導(dǎo)致白銀價格彈性比黃金更強(qiáng)，價格波動幅度往往也較大。而美聯(lián)儲政策預(yù)期是影響貴金屬價格走勢的重要因素，在美聯(lián)儲降息正式落地前，白銀價格易受其降息預(yù)期變動的影響而波動。

　　從目前來看，美國宏觀經(jīng)濟(jì)仍具有一定韌性，而美國勞動力市場熱度難降，薪資增長與勞動力缺口同時存在，推升了美國居民消費(fèi)需求，強(qiáng)化了美國再通脹預(yù)期，后續(xù)美聯(lián)儲降息路徑存在較大的不確定性。因此，市場可能會不斷修正政策預(yù)期，貴金屬價格波動加劇。從中長期來看，美聯(lián)儲可能啟動降息周期、全球地緣沖突風(fēng)險難以實(shí)質(zhì)性緩和、美國大選不確定性將加劇全球局勢動蕩，貴金屬價格長期上漲趨勢不變。

　　美國勞動力市場熱度難降

　　美國勞動部公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份，新增非農(nóng)就業(yè)崗位27.2萬個，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的19萬個，高于4月份的16.5萬個；平均時薪同比增長4.1%，環(huán)比增長0.4%，兩者均超出預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美國勞動力市場依然強(qiáng)勁，這令投資者此前稍有回升的美聯(lián)儲降息預(yù)期再度冷卻。與此同時，美國失業(yè)率升至近2年新高，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增長乏力，這使得美聯(lián)儲降息的前景變得更加復(fù)雜。在美國非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期降溫。芝商所貨幣政策觀察工具數(shù)據(jù)顯示，今年美聯(lián)儲可能只有1次降息。美聯(lián)儲降息預(yù)期修正，美元指數(shù)、美債收益率大幅攀升，大宗商品面臨較大調(diào)整壓力。

　　海外央行陸續(xù)開啟降息

　　6月6日，歐洲央行公布6月份利率決議，決定降息25個基點(diǎn)，為2019年以來首次。繼前一日加拿大央行降息后，歐洲央行成為又一個降息的央行。5月份，歐元區(qū)通脹率較4月份有所抬升，同比漲幅升至2.6%，但這并沒有改變歐洲央行6月份降息的決定。歐洲央行有決心讓通脹率及時回到2%的中期目標(biāo)，但不對任何特定的利率路徑做預(yù)先承諾。此外，6月5日，加拿大央行降息25個基點(diǎn)，至4.75%，成為G7中首個降息的國家。加拿大4月份總體CPI同比漲幅2.7%，較2022年7月份8.1%的同比漲幅明顯回落。

　　加拿大央行和歐洲央行在通脹回到2%的目標(biāo)前開始降息，主要體現(xiàn)了G7國家在增長與通脹之間的權(quán)衡。與歐元區(qū)類似，加拿大經(jīng)濟(jì)在2023年下半年出現(xiàn)了停滯，2024年一季度經(jīng)濟(jì)重拾增長，但增速低于加拿大央行預(yù)期。在通脹持續(xù)放緩、經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的背景下，加拿大和歐洲央行綜合權(quán)衡利弊選擇降息?？梢钥闯觯?%的通脹目標(biāo)并不是一個硬性標(biāo)準(zhǔn)，隨著通脹的不斷下行以及經(jīng)濟(jì)增長放緩，預(yù)計會有越來越多的央行加入降息行列。

　　但對于美國來說，通脹目前仍高于3%，離2%的通脹目標(biāo)更遠(yuǎn)。尤其是今年一季度，美國的通脹有重新抬頭趨勢，美聯(lián)儲不斷推遲降息時點(diǎn)，預(yù)計美聯(lián)儲本周公布的6月份利率決議將繼續(xù)保持利率不變，可能繼續(xù)上調(diào)通脹和失業(yè)率預(yù)期，若鮑威爾繼續(xù)釋放偏“鷹派”言論，美元指數(shù)和美債收益率可能繼續(xù)上移，貴金屬價格調(diào)整壓力也將增大。

　　但從長期來看，美聯(lián)儲將加入降息行列，實(shí)際利率或趨于下行，從持有成本的角度來看，或?qū)F金屬市場構(gòu)成利好。另外，由于美國大量債務(wù)和財政狀況不可持續(xù)，抗通脹邏輯是支撐貴金屬價格上漲的長期驅(qū)動。

　　工業(yè)需求對白銀價格有支撐

　　白銀因其在珠寶制造、銀器生產(chǎn)、硬幣鑄造以及金銀紀(jì)念品等領(lǐng)域的應(yīng)用而廣為人知，但這些傳統(tǒng)用途并不是白銀需求的主要來源，實(shí)際上，白銀在工業(yè)領(lǐng)域的需求才是最大驅(qū)動力。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，白銀在半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、汽車電子和基礎(chǔ)設(shè)施硬件等領(lǐng)域中的應(yīng)用愈加廣泛，這也使得其需求量持續(xù)攀升。

　　從白銀基本面來看，近些年最大的變化來自于其在光伏領(lǐng)域增加的需求量。據(jù)世界白銀協(xié)會統(tǒng)計，2023年，全球白銀總需求37169噸。其中，工業(yè)需求20354噸，占比54.76%。世界白銀協(xié)會發(fā)布的報告顯示，光伏領(lǐng)域用銀量連續(xù)4年上漲，2023年光伏用銀量為1.93億盎司，同比增長64%。而電子制造過程也大量依賴白銀作為關(guān)鍵原料，2023年電子領(lǐng)域用銀量為4.45億盎司，同比增長20%。

　　2024年，白銀工業(yè)需求占比最大的電子電氣用銀預(yù)計將增長9%，光伏用銀預(yù)計將增長20%，其他工業(yè)用銀預(yù)計增長9%。2024年，全球白銀需求有望達(dá)到12億盎司，將是有記錄以來第二高的水平。其中，工業(yè)需求預(yù)計將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的高位，珠寶和銀器的需求將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。白銀供應(yīng)方面，2024年，全球白銀總供應(yīng)量預(yù)計為31221噸，較2023年或下降1%。供應(yīng)收窄及白銀自身的工業(yè)屬性給予其更好的價格彈性，白銀價格的支撐預(yù)期或長期存在。

　　轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報

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