在金融領域加強監(jiān)管的大背景下，許多估值虛高、存在泡沫的資產(chǎn)存在下跌可能。如何追求價值、嚴控風險正成為當前市場人士關注的熱點話題。

　　昨日，由上海證券報社主辦的“2017中國私募基金高峰論壇”在上海舉辦。在“多策略資產(chǎn)配置的新機遇”的圓桌討論中，圍繞著多策略資產(chǎn)配置的機遇與挑戰(zhàn)、量化投資的未來發(fā)展前景以及當前市場環(huán)境中的大類資產(chǎn)配置等話題，與會嘉賓展開了熱烈的討論。

　　量化多策略非常適合目前的投資環(huán)境

　　主持人：過去兩年，隨著銀行等各路資金不斷涌入，資管產(chǎn)品數(shù)量日益劇增，投資規(guī)模大幅增長，如今面對2017年的新環(huán)境，作為量化多策略投資的私募人士，請各位談談如何把握當下的機會及防范相關風險？

　　蔣鍇：量化多策略產(chǎn)品非常適合現(xiàn)在配置。量化產(chǎn)品經(jīng)過多年的驗證，在中國市場的收益率一直比較穩(wěn)健，優(yōu)秀的量化私募基本上每年都是正收益，且呈現(xiàn)平穩(wěn)增長趨勢。另一方面，量化產(chǎn)品的最大優(yōu)勢是良好的流動性，能夠應付市場可能出現(xiàn)的各類機會，避免需要資金時“無米下鍋”的尷尬境況。

　　我最大的感悟，是2008年、2009年的資本市場。經(jīng)過大幅下跌后，當時包括上海的房子、原油價格等各類資產(chǎn)都極具吸引力，我什么資產(chǎn)都想買，但那時就是沒有錢。因此，資產(chǎn)配置最重要的是考慮安全性和流動性。

　　此外，還有多個積極信號預示著量化產(chǎn)品的投資環(huán)境將變得越來越好。雖然今年大家看到的是金融強監(jiān)管，但去年12月批復了兩個商品期權品種，股指期貨也有所放松。與此同時，兩年期國債期貨已啟動了仿真交易，這些都是非常積極的信號。量化投資尤其是多策略投資，如果市場上只有股票的話，無法實施多策略，我們希望各類品種能夠越來越多，這樣在組合投資和構建策略時才能有更多選擇。今年，整個金融市場尤其是證券市場是向著這個方向前進的。

　　徐書楠：說到量化多策略前景的問題可從長期和短期兩方面來說，長期是戰(zhàn)略上的考量，短期就是一個戰(zhàn)術上的考慮，比如今年。

　　從長期的角度來說，量化多策略有非常好的前景。中國目前整個量化市場容量非常小。我國量化投資的規(guī)模大概只占美國量化投資市場的百分之二左右，中國最大的量化基金也就百億元規(guī)模，但美國比較大的對沖基金基本上都在百億美元級別以上，甚至達到千億美元的級別。在此背景下，隨著金融市場推出更多金融衍生品，量化投資的市場容量將呈幾何級增長。即便這一過程可能會出現(xiàn)反復，但是長期趨勢不會變，金融衍生品一定會越來越多，體量也會大幅增加。

　　從戰(zhàn)術角度來看，今年量化產(chǎn)品的體量可能不會有大規(guī)模增長，因為從一季度情況來看，各類策略表現(xiàn)并不是很好，這和此前的情況有比較大的差異，比如阿爾法策略。但是該策略并沒有失效，類似今年一季度的市場狀態(tài)不可能持續(xù)太久，未來阿爾法市場的行情將會有不錯的機會。而從我們分析的情況看，現(xiàn)在多策略配置或是一個非常不錯的時點。

　　曾杰：在風險及團隊管理上，我們去年推出多策略時就涉及到這個問題，多策略不可能由一個投資經(jīng)理完成，我們有債券策略、股票策略等，但都需要團隊協(xié)作完成。而每個投資經(jīng)理最后的收入、獎金都和其管理規(guī)模息息相關。同時，我們考核一個產(chǎn)品的業(yè)績也不僅憑單策略考核，最終以公司所有產(chǎn)品的收益來考核。另外，我們每周都會開策略會，對倉位配置問題進行討論。

　　而對于今年而言，量化多策略既有美好的前景，也充滿了不確定性。我們現(xiàn)在的多策略就是配一些債券，給產(chǎn)品提供相對固定的收益，在此基礎上再去尋找量化多策略的機會。相信今年的市場將會很考驗私募管理者對市場風格轉換的把握和預判。

　　大類資產(chǎn)配置聚焦“脫虛向實”

　　主持人：當前的市場環(huán)境下，各大類別資產(chǎn)正呈現(xiàn)出較為顯著的相關性，部分資產(chǎn)甚至出現(xiàn)了同漲同跌的跡象。面臨這樣的市場環(huán)境，我們該如何看待當前大類資產(chǎn)配置的機會與風險？

　　潘樂：在當前的市場做投資，大類資產(chǎn)配置是首先要考慮的問題。尤其是在各大類別的資產(chǎn)波動都加劇的情況下，多策略組合肯定是更好的選擇。

　　從宏觀經(jīng)濟的角度看，今年一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)相當靚麗，出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象。但我個人更傾向于一季度經(jīng)濟的向好是去年以來補庫存周期的延續(xù)，而且從監(jiān)管的角度來看，去杠桿仍是當前的重要目標，加上房地產(chǎn)調控持續(xù)，因此今年一季度經(jīng)濟的景氣程度未必能夠延續(xù)，二季度經(jīng)濟存在下行可能。

　　具體從資產(chǎn)類別來看，利率債在今年上半年會有不錯的機會，但大宗商品仍存在風險。就A股而言，監(jiān)管趨嚴導致銀行委外資金回流，因此相關投資的挑戰(zhàn)不小。對于做量化投資的人來說，如何調整量化模型，尋找更多的阿爾法，是非常關鍵的命題。

　　程鵬：除了宏觀經(jīng)濟的角度，從監(jiān)管的角度來看，今年是一個很特別的年份。2017年可謂是一個監(jiān)管大年，目前就監(jiān)管的整個導向而言，去杠桿、去泡沫仍是重要議題。當前，銀行資管的縮表問題是市場關注的焦點。從目前的各大監(jiān)管思路看，這些政策的目的，是要讓資金脫虛向實。順著這個大邏輯，今年和實體經(jīng)濟更相關的資產(chǎn)表現(xiàn)相對會好一些。

　　目前二級市場的很多股票估值虛高，仍在下跌，但在新三板市場，很多真正優(yōu)質的公司具備了不錯的投資價值。

　　至于債券市場，所謂機會都是跌出來的。目前市場上的很多觀點都認為今年二季度經(jīng)濟可能下行，債券市場仍存在機會。我們可以按照價值投資或“脫虛向實”的理念尋找債券市場里面的相關品種。我們認為，目前信用債的投資價值已經(jīng)初步具備，具體的投資無外乎就是市場拐點在哪里，或者是由什么因素觸發(fā)，但我們認為當前其實可以逐漸進入投資區(qū)間，關鍵是要控制好各種風險。

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