最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份信用債發(fā)行7535億元，凈融資額1910億元，環(huán)比分別減少8518億元和6457億元，同比增加2049億元和1689億元。5月份，信用債發(fā)行環(huán)比縮量，同比繼續(xù)增長(zhǎng)但增幅放緩。

　　今年前5個(gè)月，信用債發(fā)行明顯放量，累計(jì)發(fā)行5.44萬億元，累計(jì)凈融資額2.75萬億元，較去年分別同比增長(zhǎng)47.3%和180.3%。在業(yè)內(nèi)人士看來，這主要是在貨幣環(huán)境較為充裕、政策支持加強(qiáng)的背景下，信用債在3月份、4月份出現(xiàn)了井噴式增長(zhǎng)。

　　3月底，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，引導(dǎo)公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元。這意味著全年信用債發(fā)行量仍會(huì)保持同比較快增長(zhǎng)。債券發(fā)行監(jiān)管制度也迎來了改革，包括債券發(fā)行注冊(cè)制落地、銀行間市場(chǎng)發(fā)行人分層分類管理機(jī)制的完善等政策優(yōu)化，也為信用債發(fā)行創(chuàng)造了良好的條件。伴隨發(fā)行量的增長(zhǎng)，信用債發(fā)行利率也明顯下降，前5個(gè)月，信用債平均發(fā)行利率下降約76個(gè)基點(diǎn)。

　　5月份以來，信用債發(fā)行環(huán)比大幅縮量。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這一方面源于“補(bǔ)年報(bào)”帶來的季節(jié)性影響；另一方面，由于當(dāng)月資金利率中樞抬升，債券二級(jí)市場(chǎng)收益率大幅向上調(diào)整，各券種加權(quán)平均發(fā)行利率多數(shù)上行，取消或推遲發(fā)行的債券比例增加。

　　接下來，信用債發(fā)行節(jié)奏會(huì)如何變化？天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬認(rèn)為，2020年下半年整體信用債到期規(guī)模較大，債券發(fā)行人發(fā)行新債滾續(xù)需求依然較大，而未來信用市場(chǎng)發(fā)行環(huán)境主要取決于整體資金面。

　　6月15日，央行縮量續(xù)作2000億元中期借貸便利(MLF)。近期，市場(chǎng)將迎來特別國(guó)債的密集發(fā)行，在供給增加的情況下，資金面是否會(huì)受到較大影響也是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從“財(cái)政+貨幣”的積極配合上看，不必對(duì)資金面有太多擔(dān)憂。假設(shè)地方債6月下半月不再凈增，為特別國(guó)債“讓路”，那么6月份政府債的凈融資額大概率不會(huì)超過6400億元，這個(gè)數(shù)字對(duì)于單月的政府債券凈融資而言并不大。由于央行維持資金面合理充裕的政策意圖較明顯，預(yù)計(jì)特別國(guó)債發(fā)行對(duì)資金面的擾動(dòng)也總體可控，不必過分擔(dān)憂。

　　“信用債后續(xù)發(fā)行節(jié)奏有望逐步恢復(fù)。”王青認(rèn)為，6月以來央行連續(xù)開展逆回購(gòu)操作但并未下調(diào)政策利率，或表明當(dāng)前利率水平正處在央行合意區(qū)間，下一階段資金利率波動(dòng)中樞將保持穩(wěn)定。同時(shí)，在經(jīng)過了5月底6月初的急跌后，預(yù)計(jì)6月份債市將處于區(qū)間震蕩狀態(tài)，信用債市場(chǎng)進(jìn)一步大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)不大。從債券發(fā)行方面來看，5月份以來，資金面收緊、央行加強(qiáng)對(duì)金融空轉(zhuǎn)的監(jiān)管等因素，在一定程度上影響到信用債發(fā)行和凈融資。不過，下一階段資金利率波動(dòng)中樞將保持穩(wěn)定，“寬信用”力度將進(jìn)一步加大，短期內(nèi)債市融資環(huán)境不會(huì)出現(xiàn)明顯收緊，在此背景下，后續(xù)發(fā)行節(jié)奏有望逐步恢復(fù)。

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